В понедельник японские государственные облигации столкнулись с мощной волной продаж. Доходности долгосрочных долговых инструментов подскочили к максимумам последних лет, а рынки проявляют растущую нервозность по поводу устойчивости госдолга Японии на фоне грядущих парламентских выборов 20 июля.
Рекордный рост доходностей отражает нарастающие риски
В начале недели инвесторы наблюдали резкий рост доходностей по длинным выпускам японских гособлигаций — динамика, напоминающая волатильность мировых рынков последних месяцев. Доходность 30-летних JGB поднялась на 13 базисных пунктов до 3,17%, приблизившись к абсолютному пику 3,185%. 20-летние облигации выросли на 12,5 б.п. — до 2,625%, что стало рекордом с 2000 года. Доходность 40-летних бумаг прибавила 17 б.п. и достигла 3,495%. Доходность стандартных 10-летних JGB увеличилась на 7,5 б.п. и составила 1,575%.
Такой масштабный синхронный скачок отражает не только внутренние риски Японии, но и подчеркивает международную обеспокоенность по поводу устойчивости государственных финансов развитых стран — аналогичные тенденции уже затронули рынки Великобритании, США и ЕС.
Давление выборов усиливает волатильность рынка
Продажи усилились на фоне приближающихся выборов в верхнюю палату парламента Японии (20 июля). Ряд опросов предрекает, что правящая коалиция может лишиться большинства, что породило волну конкурирующих обещаний дополнительных государственных расходов и налоговых льгот со стороны политиков.
Комментарий эксперта:
Амир Анварзаде (Amir Anvarzadeh), стратег по японским акциям из Asymmetric Advisors, отмечает:
“Взлет доходностей сегодня вызван предвыборными ожиданиями — идут разговоры о снижениях потребительского налога, щедрые фискальные обещания. Государственные траты, особенно на оборону, представляют серьезный риск для бюджета, а в условиях роста зарплат и инфляции система неизбежно столкнется с необходимостью перемен.”
Все это может еще больше отяготить и без того огромный госдолг Японии.
Инвесторы выходят из длинных выпусков
Ликвидность по долгосрочным и супермноголетним бумагам остается минимальной, что делает рынок особенно уязвимым к резким движениям.
Комментарий:
Мики Ден (Miki Den), старший стратег по ставкам в SMBC Nikko Securities, комментирует:
“В преддверии выборов мы наблюдаем осторожность и сворачивание позиций в длинных гособлигациях. Недостаток покупателей и доминирование продавцов провоцируют крупные колебания цен и объемов.”
Эксперты Bloomberg отмечают, что опасения из-за японских облигаций способны повлиять на динамику европейских рынков, напоминая о высокой чувствительности глобального долгового сектора, особенно накануне публикации важных данных по инфляции в США.
Важна политика Банка Японии и инфляционные ожидания
Согласно Bloomberg, Банк Японии на ближайшем заседании может повысить хотя бы один из прогнозов по инфляции. Это усиливает риски ослабления монетарной поддержки и дальнейшего роста доходностей.
Мнение рынка:
Синичиро Кадота (Shinichiro Kadota), руководитель отдела стратегий по ставкам и валютам Barclays Securities Japan:
“Фискальные риски по-прежнему будут создавать уязвимость для долгосрочных бумаг… Подобные ценовые скачки накануне выборов Япония не видела уже несколько десятилетий.”
Глобальное влияние “японских качелей”
Продажи японских облигаций синхронизируются с ростом доходностей по всему миру: в понедельник американский 30-летний трежерис подорожал на 2 б.п. (до 4,97%), французский 30-летний — до 4,22%. Мировые инвесторы все менее склонны держать длинные бумаги, учитывая рост общих инфляционных и фискальных рисков.
iX Deep: Рыночный взгляд и перспективы
Коррекция японского долгового рынка иллюстрирует двойные вызовы — политическую нестабильность последнего времени и фундаментальные бюджетные проблемы. Соотношение госдолга к ВВП Японии превышает 250%, и любое новое обещание расходов или налоговых послаблений сразу отражается на доходностях. Если инфляция укрепится, а Банк Японии постепенно ужесточит деньги, доходности останутся высокими, а эта волна распространятся по мировым рынкам долга — особенно в странах с аналогичными долговыми нагрузками.
Ключ к дальнейшей динамике — предстоящие комментарии Банка Японии, результаты выборов и анонсы по расходам. Всплеск доходностей JGB способен стать триггером для всей долговой архитектуры мира.
