Уолл-стрит показывает признаки «AI-тревоги», поскольку растут опасения по поводу того, идет ли бум искусственного интеллекта к пузырю. После месяцев масштабных инвестиций в дата-центры и инфраструктуру, а также резкого роста оценок ключевых игроков, дебаты о риске повторения прошлых излишеств на рынках усилились.
Недавно Wall Street Journal осветил волну расходов на ИИ, проведя параллели с интернет-бумом и бумом широкополосного доступа конца 1990-х годов. Майкл Чембалест, стратег J.P. Morgan, в отчете под названием The Data Center Blob отметил, что с момента запуска ChatGPT в ноябре 2022 года акции, связанные с ИИ, обеспечили 75% доходности S&P 500, 80% роста прибыли и 90% роста капитальных расходов.
предупреждения инвесторов
Ведущие инвесторы бьют тревогу. Дэвид Эйнхорн из Greenlight Capital предупредил о «массовых капитальных потерях», а GQG Partners распространила записку под названием Dotcom on Steroids. Компания, владеющая акциями Nvidia и другими акциями, связанными с ИИ, заявила, что многие крупные технологические компании теперь представляют собой «качество, ориентированное на прошлое», что указывает на то, что оценки опередили реальные перспективы роста.
Одна из проблем заключается в том, что развитие ИИ достигает пика в то время, когда основные бизнесы Big Tech — цифровая реклама и облачные сервисы — достигают зрелости. Аналитики прогнозируют, что рост прибыли Alphabet и Meta может замедлиться до 6–8% к 2026 году. Между тем, выпуск корпоративного долга для финансирования инфраструктуры ИИ резко вырос: технологические компании привлекли 157 миллиардов долларов в этом году, что на 70% больше, чем в 2024 году.
почему это может быть еще не пузырь
Не все стратеги согласны с концепцией пузыря. Deutsche Bank утверждает, что гипермасштаберы генерируют достаточно денежного потока, чтобы поддерживать как крупные инвестиции, так и выкуп акций. Barclays отмечает, что расходы Big Tech по отношению к доходам по-прежнему значительно ниже, чем у телекоммуникационного сектора во время бума оптоволокна 25 лет назад.
Текущий рост S&P 500, около 80% за три года, сильный, но не исторически экстремальный. Пятилетняя годовая доходность составляет 16%, что ниже показателей конца 1990-х. Показатели волатильности также остаются умеренными, в отличие от резких колебаний в эпоху доткомов.
сигналы для наблюдения
Аналитики говорят, что для условий настоящего пузыря нужны быстрая рост рынка, спекулятивный ажиотаж и повышение волатильности вместе с ростом цен. Хотя акции, связанные с ИИ, выросли, более широкие индексы остаются стабильными. Предложение акций также ограничено: только 180 миллиардов долларов выпуска в этом году против 1 триллиона долларов выкупов, что снижает риск перепредложения.
Тем не менее, есть признаки пузырения на периферии — дешевые акции, связанные с криптовалютой, спекулятивные сделки по частному кредитованию и возрождение мем-акций. Goldman Sachs отмечает, что базовая волатильность акций растет, даже если индексы кажутся спокойными, что исторически предшествовало внезапным корректировкам.
прогноз
На данный момент рынок остается устойчивым. S&P 500 не испытал снижения более 3% почти пять месяцев, в то время как лидерство в секторе меняется между крупными технологическими компаниями, энергетикой и другими секторами. Крупные игроки ИИ, такие как Oracle, Micron и Broadcom, испытывают трудности, несмотря на сильную прибыль, а Nvidia стагнирует с июля, что указывает на усталость.
Склонность Федерального резерва к низким ставкам по-прежнему поддерживает настроения, хотя последние данные по инфляции и смешанные комментарии ФРС добавляют неопределенности. Сезонные факторы указывают на возможное ослабление до октября, но осторожные цели стратегов на 2025 год предполагают, что ожидания уже скорректированы.
Останется ли текущий бум ИИ пузырем или просто очередной главой циклического энтузиазма рынка — вопрос открытый. Для инвесторов ключевым является умение различать структурный рост и спекулятивные излишества до того, как граница между ними размоется.
