Несмотря на высокий спрос на 30-летние облигации, доходности в Японии растут на фоне глобальных фискальных рисков и ожиданий роста расходов.
На этой неделе в Японии прошёл аукцион по размещению 30-летних государственных облигаций. Несмотря на то, что спрос превзошёл ожидания, доходности по облигациям продолжили рост. Такая динамика усилила обеспокоенность рынков в отношении фискальной стабильности не только Японии, но и в мировом масштабе.
На аукционе коэффициент спроса к предложению (bid-to-cover ratio) составил 3.58 — это самый высокий показатель с февраля и значительно выше значения 2.92 в июне. Хотя это говорит о сохранении интереса со стороны инвесторов к долгосрочному долгу Японии, минимальная принятая цена оказалась ниже ожиданий, что свидетельствует о сохраняющейся осторожности участников рынка.
В тот же день доходности по 30- и 40-летним японским облигациям выросли на 8 базисных пунктов, достигнув 2.965% и 3.14% соответственно. Эти движения стали частью глобального тренда на повышение доходностей, вызванного ростом ставок в Великобритании и США.
По словам Кадзуи Фудзивара, стратега по облигациям в Mitsubishi UFJ Morgan Stanley, быстрый рост ставок в Великобритании на фоне опасений по поводу роста государственных расходов оказывает давление и на фискальные перспективы Японии.
С целью стабилизации ситуации Министерство финансов Японии (MOF) ранее объявило, что сократит объём эмиссии 20-, 30- и 40-летних облигаций на 3.2 трлн иен (примерно 22 млрд долларов) до марта 2026 года. Параллельно с этим, Банк Японии (BOJ) замедляет темпы сворачивания программы покупки облигаций.
Мартин Уэттон, глава стратегии на финансовых рынках в Westpac, охарактеризовал итоги аукциона как «не блестящие, но приемлемые». По его словам, рынок уже заранее заложил в цены ожидаемое снижение предложения.
Разница между средней и минимальной принятой ценой на аукционе — так называемый «tail» — составила 0.31, по сравнению с 0.49 в предыдущем размещении, что говорит о более стабильных ценовых ожиданиях участников торгов.
Старший портфельный менеджер Meiji Yasuda Asset Management Сюити Осаки заявил: «Аукцион был не самым сильным, но вряд ли вызовет нестабильность на рынке облигаций».
Ранее на этой неделе успешное размещение 10-летних облигаций Японии несколько успокоило рынок, однако последующее резкое падение британских госбумаг снова напомнило инвесторам о глобальных фискальных рисках.
Аналитик Bloomberg Марк Кранфилд отметил: «Сегодняшний аукцион прошёл с хорошими показателями, но реальное испытание для рынка будет в дальнейшем. Доходность в районе 2.8% может оказаться недостаточно привлекательной на фоне максимума года в 3.2%».
Следующее испытание для японского долгового рынка — аукцион по размещению 20-летних облигаций 10 июля. Он даст представление о том, насколько устойчив интерес инвесторов к долгосрочным бумагам на фоне политической и экономической неопределённости.
На фоне приближающихся выборов Либерально-демократическая партия (LDP), находящаяся у власти, делает ставку на щедрые фискальные обещания, включая повышение заработных плат и амбициозную цель увеличить экономику до 1 квадриллиона иен.
Глава политического комитета LDP и бывший министр обороны Ицунори Онодэра в интервью Bloomberg назвал фискальную ситуацию в стране «жёлтой тревогой». Он подчеркнул, что рост расходов усиливает уязвимость бюджета.
По мнению Шоки Омори, главного стратега Mizuho Securities: «Хотя мы ещё ждем аукциона по 20-летним бумагам, текущие результаты дали небольшое облегчение долгосрочным инвесторам».
