نقره که به‌دلیل نوسانات شدیدش به «فلز شیطانی» معروف است، امسال به رکوردهای تازه‌ای رسیده — و تحلیلگران می‌گویند این رالی هنوز تمام نشده، حتی با وجود کمبود حاد عرضه. نقره در سال ۲۰۲۵ همراه با رالی انفجاری طلا اوج گرفته؛ جایی که طلا از سطح ۴هزار دلار عبور کرده و توجه بیشتری را به فلزات گران‌بها جلب کرده است.
قیمت نقره در اواسط اکتبر به رکورد تاریخی ۵۴.۴۷ دلار به‌ازای هر اونس رسید؛ جهشی ۷۱ درصدی نسبت به سال قبل. اگرچه قیمت‌ها برای مدت کوتاهی آرام گرفتند، اما با وجود شرایط عرضه بسیار محدود، دوباره شتاب گرفته‌اند.
«در دوره‌ای بعضی‌ها مجبور بودند برای تحویل بار، نقره را با هواپیما منتقل کنند چون انتقال با کشتی پاسخگوی تقاضا نبود»، پل سیمز، رئیس بخش ETFهای درآمد ثابت و کالا در منطقه EMEA شرکت Invesco، به CNBC گفت. او افزود که اگرچه بخشی از جهش اولیه اصلاح شده، اما شرایط بنیادی متفاوتی در حال شکل‌گیری است — وضعیتی که می‌تواند نقره را برای مدت طولانی‌تری در سطوح بالا نگه دارد.
اوج‌های تاریخی و یک کمبود عرضه کم‌سابقه
اکتبر تنها سومین اوج بزرگ قیمت نقره در نیم‌قرن گذشته را رقم زد. اوج‌های پیشین شامل ژانویه ۱۹۸۰ بود، زمانی که برادران هانت تلاش کردند بازار را تسخیر کنند، و سال ۲۰۱۱، زمانی که نگرانی‌ها درباره سقف بدهی آمریکا سرمایه‌ها را به سمت فلزات امن سوق داد. سیمز گفت: «نقره تنها حدود یک‌دهم اندازه بازار طلاست و آن فشار خرید کوتاه‌مدت، بسیاری از سرمایه‌گذاران را غافلگیر کرد.»
برخلاف رالی‌های پیشین که عمدتاً با جریان سرمایه‌گذاری پیش می‌رفت، جهش ۲۰۲۵ حاصل ترکیبی کم‌سابقه از عرضه اندک، تقاضای صنعتی قوی، خرید سرمایه‌گذاران هندی و اعوجاجات تجاری ناشی از تعرفه‌هاست. پس از Liberation Day، قیمت طلا صعود کرد در حالی‌که نقره ابتدا افت کرد؛ موضوعی که نسبت طلا به نقره را بالای ۱۰۰ برد — سطحی که از نظر تاریخی نشان می‌دهد نقره کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده است. این نسبت بعداً در آوریل به رکورد تازه‌ای رسید.
رونا اوکانل، رئیس تحلیل بازار در منطقه EMEA و آسیا در StoneX، گفت: «مدیران ریسک نمی‌خواستند فلز از آمریکا خارج شود و بعد با ۳۵٪ هزینه بیشتر دوباره وارد شود.»
تقاضای فصلی هند محرک جهش پاییزی
با پایان فصل باران‌های موسمی و برداشت محصول در هند، تقاضای نقره اوایل پاییز به‌شدت افزایش یافت. اوکانل توضیح داد: «کشاورزان خیلی علاقه‌ای به بانک‌ها ندارند، بنابراین طلا — و اخیراً نقره — اولین انتخابشان پس از برداشت محصول است.» هند بزرگ‌ترین مصرف‌کننده نقره در جهان است و سالانه حدود ۴هزار تن مصرف می‌کند؛ عمدتاً در جواهرات، ظروف و زیورآلات سنتی.
رالی امسال همچنین همزمان با دیوالی، بزرگ‌ترین جشن هند، رخ داد و خریدهای فصلی را تقویت کرد. در ۱۷ اکتبر، قیمت نقره در هند به رکورد ۱۷۰٬۴۱۵ روپیه در هر کیلو رسید؛ افزایشی ۸۵ درصدی از ابتدای سال. اما کشور حدود ۸۰٪ نقره خود را وارد می‌کند — و این وابستگی اکنون به یک چالش تبدیل شده است.
خشک شدن خزانه‌های لندن
اگرچه هند بخشی از نقره خود را از امارات و چین تأمین می‌کند، بریتانیا همچنان تأمین‌کننده سنتی آن است. اما ذخایر نقره لندن چند سال است که کاهش یافته.
داده‌های LBMA نشان می‌دهد موجودی‌ها از ۳۱٬۰۲۳ تن در ژوئن ۲۰۲۲ به تنها ۲۲٬۱۲۶ تن در مارس ۲۰۲۵ رسیده — پایین‌ترین سطح سال‌های اخیر. اوکانل گفت: «همه نمی‌بینند داخل خزانه‌ها چه می‌گذرد. به نقطه‌ای رسیدیم که عملاً هیچ فلز قابل تحویلی در لندن باقی نمانده بود.»
این کمبود، نرخ اجاره را به‌شدت بالا برد. اوکانل اشاره کرد: «در مقطعی، هزینه استقراض یک‌شبه به نرخ سالانه ۲۰۰٪ رسید. معامله‌گران واقعاً تحت فشار بودند.»
تشدید کسری‌های ساختاری
چالش‌های عرضه نقره، جدید نیستند اما شدت بیشتری نسبت به قبل یافته‌اند. گزارش 2025 موسسه نقره نشان می‌دهد تولید معادن طی دهه گذشته به‌ویژه در آمریکای مرکزی و جنوبی کاهش یافته است. اوکانل گفت بازار از مازاد تولید به کسری نیاز رسیده و سه نیروی شتاب دهنده این روند شامل برقی‌سازی خودروها، هوش مصنوعی و فتوولتائیک هستند.
سیمز توضیح داد: «در حال حاضر یک خودروی برقی استاندارد حدود 25 گرم نقره نیاز دارد و مدل‌های بزرگ‌تر حدود ۵۰ گرم. اگر به باتری‌های نقره‌ای حالت جامد برسیم، ممکن است هر خودرو یک کیلو یا بیشتر نقره نیاز داشته باشد.» هدایت حرارتی و الکتریکی بالای نقره آن را برای خودروهای برقی، سخت‌افزارهای AI و انرژی خورشیدی تبدیل به یک مهره حیاتی می‌کند.
هویت دوگانه نقره محرک رشد بلند مدت
سیمز گفت: «نقره پلی میان فلزات گران بها و صنعتی است. با پیشرفت فناوری، باتری‌ها و پنل‌های خورشیدی، کاربردهای نقره با حرکت جهان به سمت الکتریکی شدن بیشتر توسعه می‌یابد.» با محدودیت عرضه، رشد تقاضای صنعتی و بازگشت سرمایه‌گذاران، تحلیلگران می‌گویند «فلز شیطانی» احتمالا فراتر از 2025 نیز خواهد درخشید.
