وال استریت نشانه‌هایی از «اضطراب هوش مصنوعی» نشان می‌دهد، زیرا نگرانی‌ها درباره اینکه آیا رونق هوش مصنوعی به سمت حباب پیش می‌رود، در حال افزایش است. پس از ماه‌ها سرمایه‌گذاری سنگین در مراکز داده و زیرساخت‌ها و افزایش ارزش‌گذاری بازیگران کلیدی، بحث‌ها درباره احتمال تکرار افراط‌های گذشته در بازارها شدت گرفته است.
نشریه وال استریت ژورنال اخیراً به موج هزینه‌کرد در حوزه هوش مصنوعی پرداخته و آن را با جنون اینترنت و پهنای باند در اواخر دهه ۱۹۹۰ مقایسه کرده است. مایکل سیمبالست، استراتژیست جی‌پی مورگان، در گزارشی با عنوان The Data Center Blob اشاره کرد که از زمان عرضه ChatGPT در نوامبر ۲۰۲۲، سهام مرتبط با هوش مصنوعی ۷۵٪ از بازده S&P 500، ۸۰٪ از رشد سود و ۹۰٪ از رشد هزینه‌های سرمایه‌ای را ایجاد کرده‌اند.
هشدارهای سرمایه‌گذاران
سرمایه‌گذاران برجسته زنگ خطر را به صدا درآورده‌اند. دیوید آینهورن از Greenlight Capital درباره «ضررهای سرمایه‌ای عظیم» هشدار داده و GQG Partners یادداشتی با عنوان Dotcom on Steroids منتشر کرده است. این شرکت که سهام Nvidia و دیگر سهام مرتبط با هوش مصنوعی را در اختیار دارد، اعلام کرده است که بسیاری از شرکت‌های بزرگ فناوری اکنون «کیفیتی مبتنی بر گذشته» دارند و ارزش‌گذاری‌ها از چشم‌اندازهای رشد واقعی پیشی گرفته‌اند.
یکی از نگرانی‌ها این است که توسعه هوش مصنوعی در حالی به اوج خود می‌رسد که کسب‌وکارهای اصلی شرکت‌های بزرگ فناوری—تبلیغات دیجیتال و خدمات ابری—در حال بلوغ هستند. تحلیلگران پیش‌بینی می‌کنند رشد سود Alphabet و Meta تا سال ۲۰۲۶ به ۶–۸٪ کاهش یابد. همزمان، انتشار بدهی شرکت‌ها برای تأمین زیرساخت‌های هوش مصنوعی افزایش یافته و شرکت‌های فناوری امسال ۱۵۷ میلیارد دلار جمع‌آوری کرده‌اند که ۷۰٪ بیشتر از سال ۲۰۲۴ است.
چرا ممکن است هنوز حباب نباشد
تمام استراتژیست‌ها با روایت حباب موافق نیستند. بانک دویچه معتقد است که شرکت‌های بزرگ زیرساختی «هایپر اسکالر» جریان نقدی کافی برای حمایت همزمان از سرمایه‌گذاری سنگین و بازخرید سهام دارند. بانک بارکلیز اشاره می‌کند که نسبت هزینه‌های شرکت‌های بزرگ فناوری به درآمد، هنوز بسیار کمتر از بخش مخابرات در زمان رونق فیبر نوری ۲۵ سال پیش است.
رشد فعلی شاخص S&P 500، حدود ۸۰٪ طی سه سال، قوی است اما از نظر تاریخی افراطی نیست. بازده سالانه پنج ساله به ۱۶٪ می‌رسد که کمتر از سرعت رشد اواخر دهه ۱۹۹۰ است. همچنین شاخص‌های نوسان هنوز پایین هستند، بر خلاف نوسانات شدید دوران دات‌کام.
نشانه‌هایی برای رصد
تحلیلگران می‌گویند شرایط واقعی حباب نیازمند افزایش بی‌رویه بازار، شور و هیجان سفته‌بازی و افزایش نوسانات همراه با قیمت‌هاست. در حالی که سهام مرتبط با هوش مصنوعی افزایش یافته‌اند، شاخص‌های گسترده‌تر پایدار مانده‌اند. عرضه سهام نیز محدود است: تنها ۱۸۰ میلیارد دلار انتشار امسال در مقابل ۱ تریلیون دلار بازخرید، که ریسک عرضه بیش از حد را کاهش می‌دهد.
با این حال، نشانه‌هایی از حباب در لبه‌ها دیده می‌شود—سهام کوچک مرتبط با رمزارز، معاملات اعتباری خصوصی سفته‌بازانه و بازگشت سهام میم. گلدمن ساکس اشاره می‌کند که نوسان بنیادی سهام در حال افزایش است حتی اگر شاخص‌ها آرام به نظر برسند، وضعیتی که به طور تاریخی پیش از اصلاحات ناگهانی رخ داده است.
چشم‌انداز
در حال حاضر، بازار مقاوم باقی مانده است. شاخص S&P 500 طی تقریباً پنج ماه اخیر حتی یک کاهش بیش از ۳٪ را تجربه نکرده، در حالی که رهبری بازار بین شرکت‌های بزرگ فناوری، انرژی و سایر بخش‌ها جابه‌جا می‌شود. غول‌های هوش مصنوعی مانند Oracle، Micron و Broadcom با وجود سودهای قوی با چالش مواجه شده‌اند و Nvidia از جولای راکد مانده، که نشان‌دهنده خستگی است.
گرایش فدرال رزرو به نرخ‌های پایین‌تر همچنان از اعتماد بازار حمایت می‌کند، اگرچه داده‌های اخیر تورم و اظهارنظرهای مختلط فدرال رزرو، عدم قطعیت‌هایی ایجاد کرده‌اند. عوامل فصلی نشان‌دهنده احتمال ضعف تا اکتبر هستند، اما اهداف محتاطانه استراتژیست‌ها برای سال ۲۰۲۵ نشان می‌دهد که انتظارات از قبل تعدیل شده‌اند.
اینکه آیا رونق فعلی هوش مصنوعی به حباب تبدیل خواهد شد یا صرفاً فصل دیگری از هیجان چرخه‌ای بازار است، هنوز پرسشی باز است. برای سرمایه‌گذاران، کلید تمایز بین رشد ساختاری و افراط سفته‌بازی است پیش از آنکه مرز بین این دو تار شود.
