Нью-Йорк, 21 августа – Все взгляды обращены на председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в преддверии его ключевой речи на ежегодном экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле в пятницу. Ему предстоит сложная задача – найти баланс между инфляционными рисками, ослаблением рынка труда и политическим давлением со стороны Белого дома.
Из-за низкой активности торгов в августе инвесторы предупреждают: малейшее изменение тона Пауэлла может вызвать резкие колебания на рынках.
Сложный баланс Пауэлла
Рынки в целом ожидают, что Пауэлл намекнёт на скорое смягчение денежно-кредитной политики. Однако новая волна тарифов президента Дональда Трампа вновь усилила опасения по поводу инфляции. Это ставит Пауэлла в трудное положение: слишком агрессивное смягчение может разогнать рост цен, а излишняя осторожность грозит дальнейшим ослаблением и без того слабого рынка труда.
«Сейчас рынок словно идёт по канату между инфляционными данными и ситуацией с занятостью», – отметил Тони Родригес, глава отдела стратегии с фиксированным доходом в Nuveen. – «А в сочетании с политическим давлением, которого обычно нет, ситуация становится крайне сложной».
Дополнительное напряжение внес Трамп, который в среду призвал члена Совета управляющих ФРС Лизу Кук уйти в отставку из-за спорных обвинений. Кук отказалась, заявив, что «не намерена поддаваться на запугивание».
Ожидаются ли снижения ставок?
Слабый июльский отчёт по рынку труда и пересмотр данных за предыдущие месяцы в сторону снижения усилили ожидания, что ФРС снизит ставки в этом году с текущего диапазона 4,25–4,5 %.
Сейчас рынки закладывают два понижения по четверти процентного пункта к концу года. Однако надежды на более крупное снижение на полпроцента в сентябре ослабли после неожиданного роста оптовых цен в июле.
Хотя потребители пока не столкнулись с резким скачком инфляции, инвесторы опасаются, что тарифы Трампа быстро отразятся на домохозяйствах.
Независимость под давлением
На Пауэлла также усиливается давление со стороны администрации Трампа, требующей снижения ставок. Аналитики отмечают: его последнее выступление в Джексон-Хоуле в качестве главы ФРС станет важным испытанием независимости Центробанка.
«Это будет хорошая возможность для Пауэлла подчеркнуть значение независимости», – считает Иданна Аппио, портфельный менеджер First Eagle Investments. – «Со временем политическое давление может склонить ФРС к более мягкой политике».
Риски и волатильность рынков
Стратеги предупреждают: формулировки Пауэлла способны вызвать непропорциональную реакцию рынков, особенно в условиях низкой ликвидности в конце лета.
«Сейчас конец августа, ликвидность слабая, и рынки более уязвимы к волатильности», – отметил Родригес из Nuveen. – «Любой неожиданный нюанс в речи Пауэлла может вызвать резкую реакцию».
Наибольший риск инвесторы видят в том, что Пауэлл может умерить ожидания быстрого снижения ставок, что способно поколебать и фондовый рынок, и рынок облигаций.
«Я ожидаю, что Пауэлл даст сигнал о начале цикла снижения ставок на заседании 17 сентября, и рынки это приветствуют», – заявил Майкл Ароне, главный инвестиционный стратег State Street. – «Но он будет осторожен в прогнозах, учитывая неопределённость вокруг тарифов и инфляции».
Перспективы
Экономика находится на перепутье – рост занятости замедляется, но инфляционные риски сохраняются. Поэтому послание Пауэлла из Джексон-Хоула станет определяющим фактором для ожиданий рынка накануне сентябрьского заседания ФРС.
Для инвесторов вывод очевиден: готовьтесь к волатильности.
