Рынок государственных облигаций Японии вновь в центре внимания глобальных инвесторов. Доходность 10-летних японских гособлигаций во вторник достигла 1,595% — это рекордный уровень с 2008 года. Причины такого всплеска — предстоящие выборы, обещания налоговых льгот и изменение политики Банка Японии (BOJ).
Политические риски и давление на рынок
Обычно под давлением оказывались бумаги с максимальным сроком обращения. Но на этот раз в центре событий оказались именно 10-летние облигации, которые во многом определяют ставки по ипотеке и кредитам для японского населения и бизнеса. Рост доходности даже на 2,5 базисных пункта здесь играет огромную роль: это сигнал завершения долгой эпохи сверхнизких ставок и активных покупок бумаг со стороны Банка Японии. Теперь же регулятор постепенно сокращает объемы выкупа, оставляя рынок более уязвимым к спекулятивным атакам.
Паника среди инвесторов подогревается политической неопределенностью: накануне выборов в верхнюю палату правительства премьер-министр Сигэру Исиба обещает проводить щедрую соцподдержку и новые экономические стимулы. Оппозиция же идет еще дальше — она настаивает на масштабных налоговых послаблениях. По свежим опросам, партия власти может потерять большинство, а это ставит под сомнение будущее бюджетной дисциплины.
Легче налоги — выше риски
Японский государственный долг — один из самых крупных в мире среди развитых стран. Как отмечает аналитик Asymmetric Advisors Амир Анварзаде, теперь внимание “облигационных стражей” полностью приковано к Японии. Обе ведущие партии обещают налоговые льготы, при этом рост обслуживания долга уже составляет почти четверть годового бюджета страны.
Увеличение новых займов по более высоким ставкам весьма опасно: в ближайшие годы резко возрастут затраты на выплату процентов. Это создаёт риски не только для внутреннего рынка, но и для инвестиционных фондов и рейтинговых агентств за пределами страны.
Прямой эффект для экономики
Рост доходности 10-летних облигаций сразу отражается на банковских ставках по кредитам бизнесу и ипотеке. Если этот тренд продолжится, стоимость заимствований для реального сектора вырастет, что дополнительно затормозит восстановление после экономического спада. Главный экономист Itochu Research Institute Ацуши Такэда отмечает: любое существенное повышение доходности напрямую отражается на объемах кредитования. В апреле, например, показатели выдачи новых кредитов уже замедлились, а ставки по долгосрочным займам достигли максимума за 15 лет.
Как реагируют власти и регуляторы
Правительство и Центральный банк Японии стараются избегать прямых интервенций. BOJ лишь объявил о постепенном сокращении объемов покупок облигаций. Министерство финансов, со своей стороны, уже снизило предложение сверхдолгосрочных выпусков. Глава Минфина Кацунабэ Като и глава Банка Японии Кадзуо Уэда подчёркивают: сегодня уровень доходности всё больше определяется не контролем центрального банка, а действиями рынка.
Министр по перезапуску экономики Рёхэи Акадзава убежден: дефицит бюджета будет постепенно снижаться за счёт роста экономики. Однако рынок сохраняет осторожность, и большинство экспертов уверены — от стабилизации пока далеко.
Японский сигнал — всему миру
Размер японского рынка гособлигаций превышает 7,7 триллиона долларов, и его волатильность таит риски для всех мировых долговых рынков. В тот же день на максимуме 25-летней давности оказались и доходности 20- и 30-летних выпусков. Эксперт Bloomberg Марк Кранфилд считает, что теперь на динамику доходностей сильнее всего влияют именно бюджетная, а не денежно-кредитная политика.
Глубокий анализ iXbroker: чего ожидать дальше?
До выборов напряжённость, скорее всего, сохранится: если доходность 10-летних бумаг приблизится к 2-3%, давление на Банк Японии и правительство может вырасти. CEO Mizuho Масаки Кихара предупреждает: в случае роста до 3% долговая нагрузка на бюджет станет крайне опасной.
Часть аналитиков ждёт краткосрочной стабилизации после выборов — но если новые налоговые льготы будут реализованы, можно ждать нового раунда продаж и увеличения доходности. Японский долговой рынок остаётся главным фактором риска для всей мировой финансовой системы.
