La Réserve fédérale devrait réduire les taux d’intérêt la semaine prochaine pour la première fois depuis un an, peut-être jusqu’à 50 points de base, suscitant des interrogations sur ce qu’il adviendra des 7,6 trillions de dollars actuellement détenus dans les fonds monétaires.
Depuis plus d’un an, les rendements élevés des investissements équivalents au cash ont attiré à la fois les investisseurs institutionnels et particuliers vers des fonds offrant environ 4,3 % de rendement. Mais des taux plus bas réduiront progressivement ces paiements, alimentant les spéculations sur un éventuel transfert de capitaux vers des actifs plus risqués.
Les liquidités devraient rester stables
La théorie du « mur de liquidités » de Wall Street — selon laquelle ces trillions pourraient déclencher un rallye boursier une fois les rendements en baisse — circule depuis des années, mais les sceptiques affirment que l’histoire montre le contraire. Peter Crane de Crane Data note que les soldes des fonds monétaires n’ont chuté de manière significative que lors de crises ayant porté les taux à zéro, comme l’éclatement de la bulle Internet et la crise financière de 2008.
« Rêvez à Wall Street », a déclaré Crane. « Les 7 trillions de dollars ne vont nulle part, sauf vers le haut. »
Environ 60 % des soldes des fonds monétaires proviennent aujourd’hui d’investisseurs institutionnels et d’entreprises, qui sont moins susceptibles de se tourner vers les actions, quel que soit le niveau des rendements. Au maximum, Crane estime qu’environ 10 % des soldes pourraient sortir.
Implications pour les portefeuilles
Même si la Fed baisse les taux, les fonds monétaires s’ajusteront progressivement en raison de leur structure d’échéance de 30 jours. Les entrées à court terme pourraient même augmenter temporairement, les fonds continuant de détenir des titres à rendement plus élevé.
Pour les investisseurs examinant les alternatives, les analystes suggèrent de s’éloigner de la courbe des bons du Trésor via des ETF de 2 à 5 ans, de construire des échelles d’obligations pour gérer la volatilité ou d’ajouter sélectivement une exposition aux actions hors des méga-capitalisations américaines. Mais les stratégistes avertissent que la plupart des portefeuilles diversifiés comportent déjà un risque suffisant sur le marché boursier.
À court terme, le « mur de liquidités » est plus susceptible de rester stationnaire que de déclencher un afflux vers les actions — sauf si la Fed est contrainte à des baisses agressives qui ramèneraient les rendements proches de zéro.
