چرا اوراکل به نماد ترس از حباب هوش مصنوعی تبدیل شده است؟

عملکرد ناپایدار قیمت سهام اوراکل در سال 2025 به نماد بحث گسترده‌ای در بازارهای جهانی تبدیل شده است: آیا هوش مصنوعی یک فرصت رشد بی‌سابقه نسل به نسل است یا مرحله اولیه یک چرخه سرمایه گذاری که بیش از اندازه داغ شده است؟ افزایش شدید و عقب نشینی بعدی سهام اوراکل این شرکت را در مرکز نگرانی‌ها درباره اهرم مالی، ریسک اجرایی و سرعت واقعی درآمدزایی از هوش مصنوعی قرار داده است.

خوش بینی به هوش مصنوعی سهام اوراکل را بالا برد

اوراکل سال 2025 را پس از اعلام یک سرمایه گذاری مشترک با OpenAI و SoftBank با نام Stargate که تا 500 میلیارد دلار به زیرساخت هوش مصنوعی در آمریکا اختصاص داده بود با موجی از خوش بینی آغاز کرد. این توافق در ژانویه در کاخ سفید توسط دونالد ترامپ و مدیران شرکت‌های مشارکت‌کننده از جمله رییس هیئت مدیره اوراکل، لری الیسون، معرفی شد و باعث افزایش شدید قیمت سهام شد.

اشتیاق سرمایه گذاران با انتشار گزارش‌های سه ماهه اوراکل در ژوئن و سپتامبر تقویت شد زیرا شرکت به تقاضای ناشی از هوش مصنوعی اشاره کرد که می‌تواند درآمد بخش ابری آن را تا سال 2030 به 166 میلیارد دلار برساند. این رشد کوتاه‌مدت، الیسون را برای مدتی به بالای رتبه‌بندی ثروت جهانی رساند و نشان دهنده مقیاس خوش بینی بازار نسبت به برنامه‌های هوش مصنوعی اوراکل بود.

نگرانی‌های بدهی جایگزین شعف شد

احساسات در نیمه دوم سال به طور چشمگیری تغییر کرد، زیرا سرمایه‌گذاران شروع به پرسش درباره نحوه تامین مالی سرمایه‌گذاری‌های عظیم هوش مصنوعی توسط شرکت‌های بزرگ فناوری کردند. افزایش انتشار بدهی در کل بخش، همراه با عدم قطعیت درباره زمان‌بندی و مقیاس بازده هوش مصنوعی، توجه دوباره به ترازنامه‌ها را به همراه داشت.

سهام اوراکل اگرچه از ابتدای سال همچنان حدود 15% رشد کرده اما بیش از 40% از سقف سپتامبر کاهش یافته است. تحلیلگران به بازار رو به رشد سوآپ‌های پیش‌فرض اعتباری (CDS) مرتبط با شرکت‌های بزرگ فناوری به‌عنوان نشانه‌ای از افزایش نگرانی‌های اعتباری اشاره می‌کنند. گوان نولان، تحلیلگر S&P Global Market Intelligence، اشاره کرد حتی شرکت‌های فناوری با بالاترین رتبه اعتباری اکنون شاهد فعالیت CDS هستند که منعکس‌کننده افزایش احتیاط سرمایه‌گذاران است.

اوراکل به کانون این نگرانی‌ها تبدیل شده است. طبق داده‌های بلومبرگ، شرکت در سال 2025 نزدیک به 26 میلیارد دلار اوراق قرضه منتشر کرده و گسترش اسپردهای CDS پنج ساله آن به بالاترین سطح از سال 2009 رسیده است. بدهی کل سالانه 40% افزایش یافته و همراه با افزایش شدید جریان‌های نقدی خروجی به ۱۲۴ میلیارد دلار رسیده است.

فشار ترازنامه و ریسک اجرایی

افزایش نگرانی سرمایه گذاران با افشای تعهدات اجاره‌ای اضافی 248 میلیارد دلاری اوراکل، عمدتا مربوط به مراکز داده و مقرر برای سال‌های مالی 2026 تا 2028 و خارج از ترازنامه، تشدید شد. تحلیلگران معتقدند این شرکت را با فضای محدودی برای اشتباه باقی می‌گذارد.

لوک یانگ، تحلیلگر Morningstar، گفت جریان نقدی آزاد اوراکل محدودتر از دیگر شرکت‌های بزرگ است و هشدار داد گزینه‌های تامین مالی نامحدود نیستند. چالش کلیدی، سرعت تولید جریان نقدی معنادار از گسترش مراکز داده اوراکل است، به ویژه که مشتریان هنوز در حال بررسی نحوه درآمدزایی از هوش مصنوعی هستند.

مشارکت با OpenAI تحت بررسی

شراکت اوراکل با OpenAI به نقطه فشار دیگری تبدیل شده است. OpenAI بخش عمده‌ای از تعهدات باقی‌مانده عملکردی اوراکل را تشکیل می‌دهد که بیش از ۳۰۰ میلیارد دلار برآورد شده است. هنگامی که این تمرکز افشا شد، سهام اوراکل کاهش یافت زیرا سرمایه‌گذاران درباره توانایی OpenAI در تحقق اهداف درآمدی بلندپروازانه در مواجهه با رقابت شدید از سوی رقبایی مانند گوگل تردید کردند.

تعهدات هزینه‌ای OpenAI که بر اساس قراردادهای زیرساخت با شرکت‌هایی مانند Nvidia، AMD، Broadcom و اوراکل طی هشت سال آینده به ۱.۴ تریلیون دلار می‌رسد، نگرانی سرمایه‌گذاران درباره پایداری چرخه هزینه هوش مصنوعی را تشدید کرده است.

تردید سرمایه‌گذاران افزایش می‌یابد

شرکت‌کنندگان بازار به‌طور فزاینده‌ای سؤال می‌کنند که آیا تقاضای هوش مصنوعی به مقیاسی که شرکت‌های فناوری پیش‌بینی کرده‌اند تحقق خواهد یافت یا خیر. اندرو فریدمن، تحلیلگر Hedgeye Risk Management، گفت نگرانی‌ها حول این موضوع است که آیا بازده‌ها سرمایه‌گذاری‌های اولیه امروز را توجیه می‌کنند یا خیر.

ابهام اضافی درباره جدول زمانی گسترش مراکز داده اوراکل وجود دارد. گزارش‌های رسانه‌ای تاخیر در پروژه‌های مرتبط با OpenAI را مطرح کرده‌اند، اگرچه اوراکل هرگونه تاخیر را رد کرده و اعلام کرده در صورت نیاز شریک مالی جایگزین، تامین شده است.

این چالش‌ها همزمان با انتقال رهبری در شرکت رخ داده است. طبق گزارش‌ها با معرفی مدیران عامل مشترک Clay Magouyrk و Mike Sicilia در اواخر سپتامبر، مدیر عامل قدیمی، Safra Catz به هیئت مدیره منتقل شد.

با وجود تردیدها، برخی سرمایه گذاران بلندمدت همچنان به شرکت  و برنامه‌هایش اعتماد دارند. کوری جانسون، تحلیلگر فناوری و سرمایه گذار اوراکل، گفت تاریخچه اجرای موفق اوراکل از وعده‌های استراتژیک، پایه‌ای برای خوش‌بینی فراهم می‌کند. اینکه آیا این سابقه می‌تواند در مقیاس و ریسک توسعه هوش مصنوعی حفظ شود، یکی از سوالات اصلی بازار در آستانه 2026 است.

آماده شروع معامله در فارکس هستید؟ امروز به iXBroker بپیوندید و مسیر معاملاتی خود را آغاز کنید!