تظل أسعار الفائدة المحرك الأساسي لأسواق العملات، متفوقة على جميع العوامل الأخرى. في قلب ديناميكيات الفوركس تقف سياسات البنوك المركزية، إذ تحدد قراراتها تدفقات رؤوس الأموال وقيمة العملات بشكل مباشر.
لماذا تحدد أسعار الفائدة تحركات الفوركس
المنطق واضح: أسعار الفائدة المرتفعة تجذب رؤوس الأموال الأجنبية عبر تقديم عوائد أفضل على السندات والودائع المقومة بتلك العملة. وعلى العكس، فإن خفض الفائدة يقلل من جاذبية العملة، ويدفع المستثمرين نحو بدائل أخرى.
هذا التفسير يوضح الكثير من صعود الدولار الأمريكي في عامي 2022–2023، حين دفعت زيادات الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي مؤشر الدولار (DXY) إلى أعلى مستوى له منذ عشرين عاماً. أما اليوم، فقد تغيرت الدورة: التضخم يتراجع، النمو يتباطأ، وسوق العمل الأمريكي القوي سابقاً يظهر علامات ضعف—ما يدفع إلى إعادة تقييم سياسة الفيدرالي.
باول في جاكسون هول: تحول نحو التيسير
في ندوة جاكسون هول الأسبوع الماضي، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أن السياسة النقدية ما زالت “مقيدة”، لكن المخاطر الآن تميل أكثر نحو سوق العمل. والأهم أنه ترك الباب مفتوحاً أمام أول خفض للفائدة اعتباراً من اجتماع 17 سبتمبر.
تفاعلت الأسواق بسرعة. تراجعت عوائد السندات، وانخفض الدولار أمام اليورو (EUR) والين الياباني (JPY). ووفقاً لأداة CME FedWatch، يمنح المتعاملون الآن احتمالية 84% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، مع تسعير خفضين إضافيين قبل نهاية العام.
تأثير الفوركس: الدولار تحت الضغط
انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يقلص الفارق في العوائد مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE). وإذا خفض الفيدرالي الفائدة بوتيرة أسرع من أوروبا أو بريطانيا، سيفقد الدولار جاذبيته النسبية، مما يمهد الطريق لارتفاع زوج اليورو/دولار (EUR/USD)—كما انعكس في عودة الزوج فوق 1.15 في الأسابيع الأخيرة.
ومع ذلك، تبقى حالة عدم اليقين قائمة. فقد يؤدي تجدد التضخم—ربما نتيجة رسوم جمركية من إدارة ترامب—إلى إبطاء وتيرة التيسير، ما قد يعيد بعض الدعم للدولار. وعلى العكس، فإن تراجعاً أشد في سوق العمل قد يجبر باول على تسريع وتيرة الخفض، ما سيضعف الدولار بشكل أكبر.
دور التوقعات
في الفوركس، التوقعات لا تقل أهمية عن القرارات الفعلية. غالباً ما يسبق المتداولون البنوك المركزية: خطاب “متساهل” من باول يمكن أن يضغط على الدولار حتى لو لم تتغير الفائدة، بينما النبرة “المتشددة” قد تعزز العملة رغم بقاء السياسة كما هي.
نقطة تحول استراتيجية
بالنسبة للفاعلين في السوق، قد يمثل هذا الخريف نقطة تحول حاسمة. ضعف الدولار قد يفيد عملات الأسواق الناشئة وأصحاب العوائد المرتفعة مثل الدولار الكندي (CAD) والدولار الأسترالي (AUD).
في النهاية، تبقى أسعار الفائدة المؤشر الأول لسوق الفوركس. ومع استعداد باول لتهيئة الأسواق لمرحلة التيسير، يواجه المتداولون واقعاً جديداً حيث كل إشارة من الفيدرالي قد تكون محفزاً. وبالنسبة للمستثمرين، فإن متابعة رسائل البنوك المركزية ليست خياراً—بل ضرورة.
