Büyük Bitcoin madencilik şirketlerinin hisseleri, kriptonun kendisini yeniden geride bırakıyor. Bunun nedeni, daha fazla şirketin yapay zekâ (AI) ve yüksek performanslı bilişim (HPC) odaklı hibrit iş modellerine yönelmesidir.
Altın arayıcılarından dijital altyapıya
Bu şirketler başlangıçta, Bitcoin üreten altın arayıcılarına benzedikleri için “madenci” olarak adlandırıldı ve uzun süre token’ın ünlü fiyat dalgalanmalarına bağlı kaldılar. Sektör, iki yıl önce AI patlamasının ilk aşamasında kısa süreliğine fayda gördü, ancak madencilik kârlılığı düştüğünde ve rekabet arttığında keskin bir düzeltme yaşadı.
Son kripto piyasası dalgalanmalarına rağmen, Bitcoin 2025’te yaklaşık %14 artış gösterdi ve bu ayın başında kaydedilen neredeyse 126,000 dolarlık rekor seviyesine yakın işlem görüyor. Bu yükseliş kısmen, Trump yönetiminin kripto yanlısı tavrının ardından yatırımcı coşkusunun yeniden canlanmasıyla desteklendi.
Madenciler performansın lideri
Bu yılın öne çıkan kazananları Bitcoin sahipleri değil, madenciler. Halka açık madencilik şirketlerini takip eden bir fon, yılbaşından bu yana %150’den fazla yükseldi. Önceki boğa döngülerinden farklı olarak, madenciler yalnızca Bitcoin fiyat hareketlerini yansıtmak yerine, bu şirketler artık oldukları için değer kazanıyor: AI devrimini destekleyen dijital altyapı sağlayıcıları.
“Yatırımcılar neredeyse tamamen Bitcoin madencilerini HPC ve AI potansiyelleri üzerinden değerlendiriyor,” dedi John Todaro, Needham & Co. analisti. “Madencilerle ilgili görüşmelerimizin %10’undan daha azı aslında Bitcoin ile ilgili.”
Cipher ve IREN dönüşümün öncüsü
Bu değişimi yönlendiren iki şirket Cipher Mining Inc. ve IREN Ltd.. Her iki şirketin Nasdaq’ta işlem gören hisseleri, saf Bitcoin madenciliğinden AI odaklı altyapıya geçtikçe bu yıl sırasıyla yaklaşık %300 ve %500 arttı.
2025’in başlarında, Cipher, kısmen Google destekli Fluidstack ile yaklaşık 3 milyar dolarlık on yıllık bir kolokasyon anlaşması imzaladı. Anlaşma, %5,4 hisseyi temsil eden varantlar karşılığında 1,4 milyar dolarlık garantili kira yükümlülüklerini içeriyor — bu, kripto madenciliği ile AI hesaplaması arasındaki sınırın silinmeye başladığının en net göstergelerinden biri.
Bu arada, IREN bu hafta 1 milyar dolarlık dönüştürülebilir tahvil ihalesini kapattı. ABD merkezli TeraWulf Inc., Barker, New York’taki Lake Mariner veri merkezini genişletmek için 3,2 milyar dolarlık güvenli tahvil ihraç etmeyi planladığını açıkladı.
Asya yarışa katılıyor
Singapur merkezli Bitdeer Technologies Group, Çarşamba günü, 570 megavatlık Clarington, Ohio tesisi dahil olmak üzere birkaç büyük madencilik alanını AI veri merkezine dönüştürme planlarını açıkladıktan sonra yaklaşık %30 yükseldi. Şirket, tam dönüşümün 2026 sonunda yıllık 2 milyar dolardan fazla gelir sağlayabileceğini belirtti.
“Bitdeer için AI ve HPC madenciliği tamamlayıcıdır, yerine geçmez,” dedi Jeff LaBerge, Bitdeer’de sermaye piyasaları ve strateji başkan yardımcısı. “Kendi madenciliğimizde verimlilikle lider olmaya devam edeceğiz ve uzun vadeli AI getirileri sürdürülebilir olan siteleri seçici şekilde dönüştüreceğiz.”
Halving etkisi ve marj baskısı
AI ve HPC’ye geçiş, Bitcoin’in son halving’inin ardından gerçekleşti; bu, madenci ödüllerini 6,25 BTC’den 3,125 BTC’ye düşürdü. Ağ zorluğunun artması ve işlem hacminin düşmesiyle birlikte kâr marjları önemli ölçüde daraldı ve rekor Bitcoin fiyatları bile artan operasyonel maliyetleri karşılamaya yetmiyor.
TheMinerMag analisti Wolfie Zhao’ya göre, AI-HPC’ye geçiş genellikle hashrate genişlemesini azaltmak anlamına gelir, çünkü enerji kapasitesinin bir kısmı AI iş yüklerine yönlendirilir. Zhao, Riot Platforms Inc., IREN ve Bitfarms’ın kısa vadede hashrate artırmayı planlamadığını belirtti.
“Odak, ‘ne kadar hashrate ekleyebiliriz’ yerine ‘enerji ayak izimizi ne kadar verimli kullanabiliriz’e kayıyor,” dedi Zhao. “Hashprice tarihi düşük seviyelerde olduğundan, bu geçiş kaçınılmazdı. Madencilik ve hesaplama artık aynı enerji ekonomisini paylaşıyor.”
Açık finansal teşvikler
Todaro, Needham’dan ekledi:
“HPC ve AI colocation için megavat başına gelir ve EBITDA marjları madencilikten çok daha yüksek. Bitcoin’in volatilitesi ve halving riskleri göz önüne alındığında, sermaye piyasaları AI odaklı veri merkezlerini geleneksel madencilere kıyasla çok daha yüksek değerlemelerle ödüllendiriyor.”
