Акции крупнейших компаний по майнингу Bitcoin снова обгоняют саму криптовалюту, поскольку все больше фирм переходят на гибридные бизнес-модели, основанные на искусственном интеллекте (AI) и высокопроизводительных вычислениях (HPC).
От золотодобытчиков до цифровой инфраструктуры
Эти компании изначально назывались «майнерами» из-за их сходства с золотодобытчиками, генерирующими Bitcoin, и долгое время находились во власти известных колебаний цен токена. Отрасль кратковременно выиграла от первого этапа бума AI два года назад, но затем пострадала от резкой коррекции, когда прибыльность майнинга снизилась, а конкуренция усилилась.
Несмотря на недавние колебания на крипторынках, Bitcoin по-прежнему вырос примерно на 14 % в 2025 году и торгуется рядом с рекордным максимумом около 126,000 долларов, установленным ранее в этом месяце. Ралли было отчасти поддержано возобновленным энтузиазмом инвесторов после про-крипто политики администрации Трампа.
Майнеры в лидерах
Однако выдающимися игроками этого года являются не держатели Bitcoin, а майнеры. Фонд, отслеживающий публично торгуемые майнинговые компании, вырос более чем на 150 % с начала года. В отличие от предыдущих бычьих циклов, когда майнеры лишь повторяли движение цены Bitcoin, теперь компании оцениваются за то, кем они становятся: поставщики цифровой инфраструктуры, поддерживающие революцию AI.
«Инвесторы оценивают майнеров Bitcoin почти исключительно по их потенциалу в HPC и AI», — сказал Джон Тодаро, аналитик Needham & Co. «Менее 10 % наших разговоров о майнерах действительно касаются самого Bitcoin».
Cipher и IREN лидируют в трансформации
Две компании ведут этот переход: Cipher Mining Inc. и IREN Ltd. Их акции, котирующиеся на Nasdaq, в этом году взлетели примерно на 300 % и 500 % соответственно, поскольку они переходят от чистого майнинга Bitcoin к инфраструктуре, ориентированной на AI.
Ранее в 2025 году Cipher подписала десятилетний колокационный контракт на сумму около 3 миллиардов долларов с компанией Fluidstack, частично поддерживаемой Google. В соглашении включены гарантированные арендные обязательства на 1,4 миллиарда долларов в обмен на варранты, представляющие 5,4 % акций — один из самых очевидных сигналов того, что граница между майнингом криптовалют и вычислениями AI стирается.
IREN на этой неделе закрыла предложение конвертируемых облигаций на 1 миллиард долларов. Американская TeraWulf Inc. также объявила о планах выпустить обеспеченные облигации на 3,2 миллиарда долларов для расширения своего дата-центра Lake Mariner в Barker, New York.
Азия присоединяется к гонке
В Азии Bitdeer Technologies Group, базирующаяся в Сингапуре, выросла почти на 30 % в среду после объявления о планах преобразовать несколько крупных майнинговых объектов, включая 570-мегаваттное предприятие в Clarington, Ohio, в дата-центры AI. Компания заявила, что полное преобразование может принести более 2 миллиардов долларов ежегодного дохода к концу 2026 года.
«Для Bitdeer AI и HPC дополняют майнинг, а не заменяют его», — сказал Джефф ЛаБерж, вице-президент по стратегиям и рынкам капитала в Bitdeer. «Мы продолжим лидировать в эффективности собственного майнинга, при этом выборочно преобразуя квалифицированные объекты, где долгосрочная доходность AI устойчива.»
Влияние халвинга и давление на маржу
Переход к AI и HPC последовал за недавним халвингом Bitcoin, который снизил награды майнеров с 6,25 BTC до 3,125 BTC. В сочетании с возросшей сложностью сети и более медленным объемом транзакций, маржа прибыли значительно сократилась, и даже рекордные цены Bitcoin не покрывают растущие операционные расходы.
По словам Вольфи Чжао, аналитика TheMinerMag, движение в сторону AI-HPC обычно означает сокращение расширения hashrate, так как часть мощности перенаправляется на AI-нагрузки. Он отметил, что Riot Platforms Inc., IREN и Bitfarms заявили, что не планируют увеличивать hashrate в ближайшее время.
«Фокус смещается с “сколько хэшрейта мы можем добавить” на “насколько эффективно мы используем нашу энергетическую инфраструктуру”», — сказал Чжао. «С hashprice на исторически низком уровне, этот переход был неизбежен. Майнинг и вычисления теперь разделяют одну и ту же энергетическую экономику.»
Явные финансовые стимулы
Тодаро из Needham добавил:
«Доход на мегаватт и маржа EBITDA значительно выше для HPC и AI colocation, чем для майнинга. Учитывая волатильность Bitcoin и риски халвинга, рынки капитала награждают AI-ориентированные дата-центры гораздо более высокой оценкой, чем традиционных майнеров.»
