В последние дни в заголовках новостей появились данные о росте доходности облигаций и взлете цен на золото. Хотя эти два рынка не имеют строгой обратной зависимости, более высокая доходность облигаций обычно снижает привлекательность золота. Тем не менее, в текущей борьбе за «тихую гавань» золото, похоже, становится предпочтительным выбором, поскольку инвесторы пересматривают свои стратегии, а аналитики указывают на растущие опасения по поводу фискальной и денежно-кредитной политики в ключевых экономиках.
В США доходность 30-летних казначейских облигаций в среду превысила 5% впервые с июля, в то время как доходность 30-летних государственных облигаций Японии достигла рекордного уровня, увеличившись на 100 базисных пунктов в этом году на фоне сохраняющейся инфляции, отрицательных реальных ставок и политической нестабильности.
В Великобритании доходность 30-летних облигаций на этой неделе достигла самого высокого уровня с 1998 года, а во Франции премия за риск по 30-летнему долгу достигла уровней, не наблюдавшихся с 2008 года, поскольку политические потрясения угрожают нарушить планы сокращения дефицита. Даже немецкие бунды, которые ранее в этом году пользовались спросом как «тихая гавань», оказались под давлением распродаж, и доходность 30-летних облигаций достигла максимума за 14 лет.
Непредвиденные потрясения на рынке облигаций подталкивают инвесторов к золоту
Цены на золото, напротив, продолжают расти, достигнув нового максимума в $3,578.5 в среду.
«Есть опасения по поводу финансового излишества и потенциального долгового кризиса в Японии, Франции и Великобритании», — сказал Эд Ярдени, президент Yardeni Research. «Очевидно, что все больше инвесторов добавляют золото в свои портфели в качестве безопасного актива и защиты от финансовой нестабильности».
Как правило, рост доходности облигаций делает золото менее привлекательным для инвестиций из-за отсутствия процентов, увеличивая альтернативные издержки его хранения. Тем не менее, роль золота как хеджирования от инфляции придает ему уникальную привлекательность, согласно аналитикам.
Привлекательность золота растет на фоне опасений по поводу инфляции и денежно-кредитной политики
«Сейчас возникает новый риск инфляции, и золото — единственный вариант на рынке», — сказал Майкл Райан, преподаватель Университета Вайкато. Одним из факторов, способствующих росту золота, является возрастающая политизация денежно-кредитной политики. «Главное событие — вмешательство Трампа в независимость Федеральной резервной системы», — отметил Райан. Если независимость ФРС будет под угрозой, это может поставить под угрозу усилия по контролю инфляции.
Недавно президент США Дональд Трамп предпринял беспрецедентный шаг, сняв с должности управляющего ФРС Лизу Кук из-за предполагаемого мошенничества с ипотекой, одновременно оказывая давление на председателя ФРС Джерома Пауэлла с целью снижения процентных ставок.
Райан добавил: «Это ситуация, когда инфляция становится новым риском, и золото — единственный вариант на рынке».
Доходность облигаций под давлением, пока инвесторы идут в золото
Тем временем, «облигационные стражи» подталкивают доходность облигаций развитых стран вверх, поскольку они недовольны фискальной и денежно-кредитной политикой, согласно Ярдени. В результате все больше инвесторов переходят от государственных облигаций к золоту.
«Инвесторы склонны идти туда, где есть импульс, и сейчас он у золота. У облигаций его нет», — заявил Ярдени.
Золото против облигаций: более безопасная гавань в условиях неопределенности?
Аналитики утверждают, что часть привлекательности золота заключается в его независимости. В отличие от облигаций, которые представляют собой обещание возврата основной суммы в будущем и подвержены инфляционным рискам, золото является осязаемым активом, который не может быть обесценен из-за финансовых злоуправлений или политического вмешательства.
Анджела Лан, старший стратег State Street Global Advisors, сказала: «Гособлигации — это финансовое обязательство. Вы владеете обещанием получить будущие денежные потоки, и их стоимость обеспечена государством. Золото же не является обязательством. Это физический актив, который не ржавеет, не портится и не разрушается, редкий элемент с присущей ценностью, признанный многими мировыми центробанками в качестве резервного актива».
Также золото рассматривается как «идеальное средство сохранения стоимости», поскольку инвесторы обеспокоены беспрецедентным обесценением в системе фиатных валют, обеспеченных долларом США, отметил Вишну Варатхан, глава отдела экономики и стратегии в банке Mizuho.
Рост краткосрочной доходности как новый инвестиционный тренд
Инвесторы обеспокоены тем, что доллар США и другие бумажные валюты ослабляются из-за растущего государственного долга, обострения глобальной напряженности и опасений, что центробанки могут больше не действовать независимо. Если центробанки будут вынуждены финансировать государственный долг путем печати денег, стоимость этих валют может значительно снизиться.
По мере продолжения роста доходности остается вопрос, насколько высоко они поднимутся, прежде чем инвесторы сочтут премию достаточной, чтобы снова начать покупать долгосрочные облигации.
Варатхан считает, что доходность облигаций может быть недалеко, особенно если ожидания будут указывать на то, что ФРС снизит ставки быстрее, чем прогнозировалось, побуждая инвесторов фиксировать более высокие доходы.
«Но оговорка заключается в структурных рисках, связанных с неустойчивым долгом, геоэкономической нестабильностью и рисками обесценения доллара США, что может привести инвесторов к предпочтению краткосрочной доходности и инструментов с ближайшими сроками погашения», — сказал Варатхан.
Стив Сосник, главный стратег Interactive Brokers, добавил: «Если доходность просто растет, покупатели, вероятно, вмешаются. Но если есть опасения по поводу кризиса или неспособности финансировать дефицит — как мы видим во Франции или Японии — поддержка облигаций может быть сложнее».
