Les rendements obligataires en forte hausse et les prix de l’or en pleine ascension ont récemment fait la une des journaux. Bien que ces deux marchés n’aient pas une relation strictement inverse, des rendements obligataires plus élevés diminuent généralement l’attrait de l’or. Cependant, dans la bataille actuelle pour les valeurs refuges, l’or semble émerger comme le choix préféré, les investisseurs réévaluant leurs stratégies, tandis que les analystes soulignent les inquiétudes croissantes concernant les politiques fiscales et monétaires dans les principales économies.
Aux États-Unis, le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a dépassé 5 % mercredi pour la première fois depuis juillet, tandis que le rendement des obligations gouvernementales japonaises à 30 ans a atteint un niveau record, en hausse de 100 points de base cette année dans un contexte d’inflation persistante, de taux réels négatifs et d’instabilité politique.
Au Royaume-Uni, les rendements des obligations à 30 ans ont atteint cette semaine leur plus haut niveau depuis 1998, tandis qu’en France, la prime de risque sur la dette à 30 ans a atteint des niveaux inédits depuis 2008, alors que les troubles politiques menacent de perturber les plans de réduction du déficit. Même les Bunds allemands, qui avaient bénéficié de la demande de valeur refuge plus tôt cette année, ont été entraînés dans la vente massive, le rendement à 30 ans atteignant un sommet sur 14 ans.
Les turbulences inattendues du marché obligataire poussent les investisseurs vers l’or
Les prix de l’or, quant à eux, ont poursuivi leur trajectoire ascendante, atteignant un nouveau sommet à 3 578,5 $ mercredi.
« Il y a une inquiétude concernant les excès fiscaux et le potentiel d’une crise de la dette au Japon, en France et au Royaume-Uni », a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research. « De plus en plus d’investisseurs ajoutent clairement de l’or à leurs portefeuilles comme valeur refuge et protection contre l’instabilité financière. »
En règle générale, la hausse des rendements obligataires rend l’or moins attractif en tant qu’investissement en raison de l’absence de paiements d’intérêts, augmentant le coût d’opportunité de la détention de lingots. Cependant, le rôle de l’or comme couverture contre l’inflation lui confère un attrait unique, selon les analystes.
L’attrait de l’or augmente face aux inquiétudes sur l’inflation et la politique monétaire
« Il existe désormais un risque émergent d’inflation, et l’or est le seul jeu en ville », a déclaré Michael Ryan, conférencier à l’Université de Waikato. Un facteur favorisant la montée de l’or est la politisation croissante de la politique monétaire. « Le grand développement est l’ingérence de Trump dans l’indépendance de la Réserve fédérale », a noté Ryan. Si l’indépendance de la Fed est compromise, cela pourrait compromettre les efforts de contrôle de l’inflation.
Récemment, le président américain Donald Trump a pris la mesure sans précédent de retirer la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, pour des allégations de fraude hypothécaire, tout en faisant pression sur le président de la Fed, Jerome Powell, pour baisser les taux d’intérêt.
« C’est une situation où l’inflation est désormais un risque émergent, et l’or est le seul jeu en ville », a ajouté Ryan.
Les rendements obligataires sous pression alors que les investisseurs se tournent vers l’or
Parallèlement, les vigilantes obligataires font monter les rendements des obligations des pays développés en raison de leur mécontentement vis-à-vis des politiques fiscales et monétaires, selon Yardeni. Par conséquent, de plus en plus d’investisseurs passent des obligations gouvernementales à l’or.
« Les investisseurs ont tendance à aller là où se trouve l’élan, et pour l’instant, l’or en bénéficie. Mais pas les obligations », a déclaré Yardeni.
Or contre obligations : un refuge plus sûr en période d’incertitude ?
Une partie de l’attrait de l’or réside dans son indépendance, selon les analystes. Contrairement aux obligations, qui représentent une promesse de remboursement du principal à une date future — ce qui les rend sensibles aux préoccupations inflationnistes — l’or est un actif tangible qui ne peut être dévalué par une mauvaise gestion financière ou une ingérence politique.
Angela Lan, stratège principale chez State Street Global Advisors, a déclaré : « Les obligations du Trésor sont un passif financier. Vous possédez une promesse de recevoir des flux de trésorerie futurs, et sa valeur est garantie par le gouvernement. L’or, en revanche, n’est pas un passif. C’est un actif physique qui ne ternit pas, ne rouille pas et ne s’érode pas, un élément naturellement rare doté d’une valeur intrinsèque, désigné par de nombreuses banques centrales mondiales comme un actif de réserve. »
L’or est également recherché comme « la réserve ultime de valeur » alors que les investisseurs s’inquiètent de la dépréciation sans précédent du système monétaire fiduciaire adossé au dollar américain, a déclaré Vishnu Varathan, responsable de l’économie et de la stratégie à Mizuho Bank.
La hausse des rendements à court terme comme nouvelle tendance d’investissement
Les investisseurs craignent que le dollar américain et d’autres devises papier ne soient affaiblis par l’augmentation de la dette publique, l’escalade des tensions mondiales et la crainte que les banques centrales ne puissent plus agir de manière indépendante. Si les banques centrales sont contraintes de financer la dette publique en imprimant davantage de monnaie, la valeur de ces devises pourrait s’éroder de manière significative.
Alors que les rendements continuent d’augmenter, la question reste de savoir jusqu’où ils iront avant que les investisseurs ne jugent la prime suffisamment attractive pour recommencer à acheter des obligations à long terme.
Varathan estime que les rendements obligataires pourraient ne pas être loin, surtout si les anticipations augmentent quant à une baisse plus rapide que prévu des taux par la Fed, incitant les investisseurs à sécuriser des rendements plus élevés.
« Mais la mise en garde concerne les risques structurels liés à une dette non durable, à l’instabilité géo-économique et aux risques de dépréciation du dollar américain, qui peuvent amener les investisseurs à préférer les rendements à court terme et à l’avant », a déclaré Varathan.
Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, a ajouté : « Si les rendements augmentent simplement, les acheteurs interviendront probablement. Mais s’il existe des inquiétudes concernant une crise ou l’incapacité à financer les déficits — comme nous le voyons en France ou au Japon — le soutien aux obligations peut être plus difficile à trouver. »
