Wall Street montre des signes de « AI-nxiété » alors que les inquiétudes grandissent quant à savoir si le boom de l’intelligence artificielle se dirige vers une bulle. Après des mois d’investissements massifs dans les centres de données et l’infrastructure, ainsi qu’une flambée des valorisations des acteurs clés, le débat s’intensifie sur le risque pour les marchés de répéter les excès passés.
Le Wall Street Journal a récemment mis en avant la frénésie de dépenses liées à l’IA, établissant des parallèles avec la folie d’internet et du haut débit à la fin des années 1990. Michael Cembalest, stratégiste chez J.P. Morgan, a noté dans un rapport intitulé The Data Center Blob que depuis le lancement de ChatGPT en novembre 2022, les actions liées à l’IA ont généré 75 % des rendements du S&P 500, 80 % de la croissance des bénéfices et 90 % de la croissance des dépenses en capital.
avertissements des investisseurs
Les investisseurs de renom tirent la sonnette d’alarme. David Einhorn de Greenlight Capital a mis en garde contre des « pertes de capital massives », tandis que GQG Partners a diffusé une note intitulée Dotcom on Steroids. La société, qui détient Nvidia et d’autres actions liées à l’IA, a indiqué que de nombreuses grandes entreprises technologiques représentent désormais une « qualité tournée vers le passé », suggérant que les valorisations ont dépassé les perspectives de croissance réalistes.
Une inquiétude est que le déploiement de l’IA atteigne son apogée alors que les activités principales des Big Tech—la publicité numérique et les services cloud—arrivent à maturité. Les analystes prévoient que la croissance des bénéfices d’Alphabet et de Meta pourrait ralentir à 6–8 % d’ici 2026. Parallèlement, l’émission de dette des entreprises pour financer l’infrastructure IA a explosé, les sociétés technologiques ayant levé 157 milliards de dollars cette année, soit 70 % de plus qu’en 2024.
pourquoi ce n’est peut-être pas encore une bulle
Tous les stratèges ne partagent pas le récit de la bulle. Deutsche Bank soutient que les hyperscalers génèrent suffisamment de flux de trésorerie pour soutenir à la fois des investissements massifs et des rachats d’actions. Barclays souligne que les dépenses des Big Tech par rapport aux revenus restent bien inférieures à celles du secteur des télécoms lors du boom de la fibre optique il y a 25 ans.
La hausse actuelle du S&P 500, d’environ 80 % sur trois ans, est forte mais pas historiquement extrême. Les rendements annualisés sur cinq ans s’élèvent à 16 %, en dessous du rythme de la fin des années 1990. Les mesures de volatilité restent également modérées, contrairement aux fluctuations intenses observées pendant l’ère des dot-coms.
signaux à surveiller
Les analystes affirment que des conditions de bulle véritables nécessiteraient des gains de marché incontrôlés, une frénésie spéculative et une volatilité croissante parallèlement aux prix. Bien que les valeurs liées à l’IA aient fortement progressé, les indices plus larges restent stables. L’offre d’actions est également limitée : seulement 180 milliards de dollars d’émission cette année contre 1 000 milliards de rachats, limitant le risque de surabondance.
Cependant, il existe des signes de surchauffe en périphérie—actions à bas prix liées aux crypto-monnaies, opérations de crédit privé spéculatives et retour des actions « meme ». Goldman Sachs note que la volatilité sous-jacente des actions augmente même si les indices semblent calmes, une situation qui a historiquement précédé des corrections soudaines.
perspectives
Pour l’instant, le marché reste résilient. Le S&P 500 a évité toute baisse supérieure à 3 % depuis près de cinq mois, tandis que la rotation de la leadership se fait entre les géants de la tech, l’énergie et d’autres secteurs. Les poids lourds de l’IA comme Oracle, Micron et Broadcom ont rencontré des difficultés malgré des résultats solides, et Nvidia stagne depuis juillet, suggérant une fatigue.
L’orientation de la Réserve fédérale vers des taux plus bas soutient toujours le sentiment, bien que les données récentes sur l’inflation et les commentaires mitigés de la Fed aient ajouté de l’incertitude. Les facteurs saisonniers indiquent une faiblesse possible jusqu’en octobre, mais les objectifs prudents des stratèges pour 2025 suggèrent que les attentes sont déjà tempérées.
La question reste ouverte : le boom actuel de l’IA se transformera-t-il en bulle ou marque-t-il simplement un nouveau chapitre de l’enthousiasme cyclique du marché ? Pour les investisseurs, la clé est de distinguer la croissance structurelle de l’excès spéculatif avant que la frontière entre les deux ne devienne floue.
