New York, 21 août – Tous les regards sont tournés vers le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, à la veille de son discours attendu lors du symposium économique annuel de Jackson Hole, vendredi. Il devra jongler entre la crainte d’une inflation persistante, un marché du travail fragilisé et les pressions politiques de la Maison-Blanche.
Avec des volumes d’échanges réduits en août, les investisseurs avertissent que les marchés pourraient connaître de fortes secousses selon le ton adopté par Powell.
Un exercice d’équilibriste
Les marchés s’attendent largement à ce que Powell laisse entrevoir un assouplissement monétaire prochain. Mais la nouvelle vague de droits de douane imposés par le président Donald Trump a ravivé les craintes inflationnistes. Powell doit donc trouver le juste équilibre : assouplir trop fortement risquerait d’alimenter la hausse des prix, tandis qu’une prudence excessive pourrait encore fragiliser un marché de l’emploi déjà affaibli.
« Le marché est sur un fil entre les données d’inflation et la situation de l’emploi », a déclaré Tony Rodriguez, responsable de la stratégie obligataire chez Nuveen. « Si on ajoute à cela une pression politique inhabituelle, cela devient extrêmement délicat. »
Mercredi, Trump a accentué les tensions en appelant la gouverneure de la Fed, Lisa Cook, à démissionner à la suite d’accusations contestées. Cook a balayé l’appel, affirmant qu’elle « n’avait aucune intention de céder à l’intimidation ».
Vers une baisse des taux ?
Le rapport sur l’emploi de juillet, décevant, ainsi que les révisions à la baisse des données précédentes, ont renforcé les anticipations d’une baisse des taux directeurs d’ici la fin de l’année, actuellement situés entre 4,25 % et 4,5 %.
Les marchés intègrent désormais deux baisses d’un quart de point chacune d’ici décembre. En revanche, l’espoir d’un geste plus fort – une baisse d’un demi-point dès septembre – s’est estompé après la hausse inattendue des prix de gros en juillet.
Jusqu’ici, les ménages américains ont été relativement protégés d’une flambée généralisée des prix. Mais les investisseurs restent prudents face à la rapidité avec laquelle les tarifs douaniers imposés par Trump pourraient se répercuter sur la consommation.
L’indépendance en jeu
Powell fait aussi face à des pressions croissantes de l’administration Trump pour abaisser les taux. Pour les analystes, son dernier discours de Jackson Hole en tant que président de la Fed représente un test crucial de l’indépendance de la banque centrale.
« Ce serait une bonne occasion pour Powell de rappeler l’importance de l’indépendance », estime Idanna Appio, gérante de portefeuille chez First Eagle Investments. « À long terme, la pression politique pourrait pousser la Fed vers une position plus accommodante. »
Risques et volatilité des marchés
Les stratèges préviennent que les mots de Powell pourraient déclencher des réactions disproportionnées, surtout en période estivale où la liquidité est faible.
« Nous sommes fin août, la liquidité est réduite, et les marchés sont donc plus vulnérables à la volatilité », a souligné Rodriguez de Nuveen. « La moindre nuance inattendue dans les propos de Powell pourrait provoquer une réaction brutale. »
Le principal risque, selon les investisseurs, serait que Powell tempère les attentes de baisses rapides des taux, ce qui pourrait déstabiliser actions et obligations.
« Je m’attends à ce que Powell annonce le début d’un cycle de baisse des taux lors de la réunion du 17 septembre, ce qui sera bien accueilli par les marchés », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street. « Mais il évitera de trop s’engager sur la suite, étant donné l’incertitude autour des tarifs douaniers et de l’inflation. »
Perspectives
Avec une économie à la croisée des chemins – croissance de l’emploi en ralentissement et pressions inflationnistes persistantes – le message de Powell à Jackson Hole devrait façonner les attentes des marchés à l’approche de la réunion de septembre de la Fed.
Pour les investisseurs, la conclusion est claire : attendez-vous à de la volatilité.
