وال استریت آرام باقی می‌ماند، علی‌رغم افزایش بازدهی اوراق قرضه و نوسانات بازار
نوسانات بازدهی اوراق قرضه نگرانی ایجاد می‌کند، اما کارشناسان بی‌توجه هستند
آوریل ماهی پر نوسان برای دارایی‌های پناهگاه امن ایالات متحده، به ویژه اوراق خزانه‌داری بوده است، زیرا بازدهی اوراق قرضه 10 ساله ایالات متحده نوسانات قابل توجهی را تجربه کرده است. در ابتدای ماه، بازدهی حدود 3.9 درصد بود، اما پس از سخنرانی “روز آزادی” رئیس‌جمهور ترامپ در تاریخ 9 آوریل، به طور چشمگیری افزایش یافته و به نزدیک 4.6 درصد رسید. از آن زمان، بازدهی در محدوده 4.3 تا 4.4 درصد ثابت مانده است که نشان‌دهنده ادامه سطوح بالای بازدهی است. با وجود این تغییرات قابل توجه، بازار هنوز نسبتا بی‌تفاوت است و برخی از کارشناسان معتقدند که روندهای کنونی نشانه‌ای از نگرانی جدی نیست.
رفتار بازار اوراق قرضه در دوران نوسانات: نگاهی دقیق‌تر
به طور معمول، اوراق خزانه‌داری به عنوان پناهگاه امن برای سرمایه‌گذاران در زمان‌های عدم قطعیت اقتصادی عمل می‌کنند. با این حال، نوسانات اخیر در بازدهی‌ها بسیاری از ناظران بازار را گیج کرده است. سرمایه‌گذاران معمولاً در دوران نوسان به اوراق خزانه‌داری پناه می‌برند، چرا که این اوراق به عنوان یکی از امن‌ترین سرمایه‌گذاری‌ها شناخته می‌شوند. در این مورد، افزایش بازدهی‌ها نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در حال فروش اوراق قرضه هستند، که برخلاف رفتار معمولی آن‌ها در جستجوی امنیت در زمان‌های نامشخص است. این موضوع باعث شده است که برخی گمانه‌زنی کنند که بازار اوراق قرضه ممکن است روند کلی “فروش آمریکا” را نشان دهد، به ویژه در شرایطی که نگرانی‌ها از رکود خودتحمیل شده افزایش یافته است.
استراتژیست‌ها نظر می‌دهند: چرا بازار نباید وحشت کند
با وجود این حرکات غیرمعمول در بازار، استراتژیست‌هایی مانند جف شولز، رئیس استراتژی اقتصادی و بازار در ClearBridge Investments، نگرانی زیادی ندارند. شولز در مصاحبه با یاهو فاینانس اظهار داشت که افزایش فعلی بازدهی‌ها را نگران‌کننده نمی‌بیند. او شرایط کنونی را با سال 2022 مقایسه کرد، سالی که با جهش‌های تیز در بازدهی اوراق قرضه مشخص بود، زیرا فدرال رزرو به شدت نرخ بهره را برای مقابله با تورم فزاینده افزایش داد. در آن دوره، بازدهی اوراق قرضه 10 ساله در ابتدای سال حدود 1.6 درصد بود، به 4.3 درصد رسید و در نهایت سال را در حدود 3.9 درصد به پایان رساند.
حق بیمه مدت‌زمانی: عامل کلیدی افزایش بازدهی‌ها
شولز توضیح داد که افزایش بازدهی در سال 2022 ناشی از ترکیبی از رشد اقتصادی قوی، تورم پایدار و افزایش “حق بیمه مدت‌زمانی” بود. حق بیمه مدت‌زمانی به بازده اضافی اطلاق می‌شود که سرمایه‌گذاران برای نگهداری بدهی‌های بلندمدت می‌طلبند، به ویژه زمانی که عدم قطعیت‌هایی در خصوص شرایط آینده وجود داشته باشد. در بازار کنونی، شولز پیشنهاد می‌کند که افزایش بازدهی‌ها ناشی از افزایش مشابهی در حق بیمه مدت‌زمانی است، نه یک بدتر شدن اساسی در وضعیت اقتصادی.
زمینه تاریخی: بازگشت حق بیمه مدت‌زمانی
حق بیمه مدت‌زمانی که پس از بحران مالی 2008 نزدیک به صفر باقی مانده بود، اخیراً به حدود 50 واحد پایه رسیده است که سطحی بیشتر مطابق با هنجارهای تاریخی است. برای مقایسه، در دهه 2000، حق بیمه مدت‌زمانی بین 50 تا 100 واحد پایه نوسان داشت و در دهه 1990، اغلب بین 100 تا 200 واحد پایه افزایش می‌یافت. این افزایش نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در شرایط نامشخص جهانی، خواهان جبران بیشتری برای نگهداری بدهی بلندمدت هستند.
احساسات سرمایه‌گذاران در میان عدم قطعیت: چشم‌انداز جهانی
کلسه بریرو، مدیر پرتفوی درآمد ثابت در JPMorgan Asset Management، به‌طور دقیق‌تر توضیح داد که حق بیمه مدت‌زمانی منعکس‌کننده سطح عدم قطعیت در بازار است. به گفته بریرو، عدم قطعیت اخیر عمدتاً ناشی از سوالاتی است که در خصوص موقعیت ایالات متحده در نظم جهانی و همچنین تنش‌های سیاسی پیرامون رهبری فدرال رزرو مطرح است. به ویژه، سخنان اخیر رئیس‌جمهور ترامپ در خصوص عملکرد جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، به ابهام‌های موجود در بازار افزوده است.
آیا حرکات اخیر بازدهی اوراق قرضه نگران‌کننده است؟
در حالی که افزایش بازدهی اوراق قرضه ممکن است ابتدا نگران‌کننده به نظر برسد، تحلیل‌گرانی مانند شولز و بریرو تأکید دارند که این لزوماً نشانه‌ای از بحران اقتصادی قریب‌الوقوع نیست. بلکه، افزایش بازدهی‌ها بازتابی از دینامیک‌های گسترده‌تر بازار است، به ویژه بازگشت به حق بیمه مدت‌زمانی تاریخی پس از سال‌ها نرخ بهره استثنائاً پایین و سیاست‌های پولی مساعد.
نتیجه‌گیری: یک چرخه طبیعی بازار یا علامتی از هشدار؟
با وجود نوسانات در بازار اوراق قرضه، وال استریت همچنان اطمینان دارد که این نوسانات نشان‌دهنده یک افت عمده نیست. سرمایه‌گذاران عمدتاً رویکردی منتظر و مشاهده‌کننده اتخاذ کرده‌اند و در حال نظارت بر شاخص‌های اقتصادی و اقدامات فدرال رزرو در ماه‌های آینده هستند. در حالی که اقتصاد جهانی در حال حرکت در یک چشم‌انداز پیچیده از دینامیک‌های تجاری و عدم قطعیت‌های سیاسی است، کارشناسان معتقدند که حرکات فعلی بازدهی اوراق قرضه بیشتر منعطف به تنظیمات بازار است تا نشانه‌ای از بی‌ثباتی مالی گسترده‌تر.
در نتیجه، در حالی که افزایش بازدهی اوراق قرضه معمولاً می‌تواند نشانه‌ای از استرس بازار باشد، روندهای کنونی از سوی بسیاری از کارشناسان به عنوان بخشی از یک چرخه طبیعی بازار در نظر گرفته می‌شود که توسط عواملی مانند حق بیمه مدت‌زمانی و عدم قطعیت‌های اقتصادی جهانی هدایت می‌شود. تا زمانی که اصول بنیادی همچنان قوی باقی بمانند، وال استریت نگرانی زیادی در خصوص نوسانات اخیر بازار اوراق قرضه ندارد.
