شهدت عناوين الأخبار مؤخراً ارتفاعاً في عوائد السندات وصعود أسعار الذهب. وعلى الرغم من أن هذين السوقين لا يرتبطان بعلاقة عكسية صارمة، إلا أن ارتفاع عوائد السندات يقلل عادة من جاذبية الذهب. ومع ذلك، يبدو أن الذهب يبرز كخيار مفضل في سباق الملاذ الآمن الحالي، بينما يعيد المستثمرون تقييم استراتيجياتهم، مع إشارة المحللين إلى تزايد المخاوف بشأن السياسات المالية والنقدية في الاقتصادات الرئيسية.
في الولايات المتحدة، تجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 30 سنة نسبة 5% يوم الأربعاء لأول مرة منذ يوليو، بينما سجل عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 سنة أعلى مستوى له على الإطلاق، مرتفعاً بمقدار 100 نقطة أساس هذا العام وسط استمرار التضخم، وانخفاض العوائد الحقيقية، وعدم الاستقرار السياسي.
في المملكة المتحدة، ارتفعت عوائد السندات لأجل 30 سنة إلى أعلى مستوى لها منذ 1998 هذا الأسبوع، بينما في فرنسا، وصل هامش المخاطرة على الديون لأجل 30 سنة إلى مستويات لم تُرَ منذ 2008 مع تهديد الاضطرابات السياسية لخطط خفض العجز. حتى السندات الألمانية، التي استفادت سابقاً من الطلب على الملاذ الآمن في وقت سابق من هذا العام، تعرضت للبيع المكثف، حيث وصل عائدها لأجل 30 سنة إلى أعلى مستوى له منذ 14 سنة.
الاضطرابات غير المتوقعة في سوق السندات تدفع المستثمرين نحو الذهب
واصلت أسعار الذهب مسارها التصاعدي، حيث وصلت إلى مستوى جديد عند 3,578.5 دولار يوم الأربعاء.
قال إد يارديني، رئيس Yardeni Research: “هناك قلق بشأن الإفراط المالي، واحتمالية أزمة ديون في اليابان وفرنسا والمملكة المتحدة. من الواضح أن المزيد والمزيد من المستثمرين يضيفون الذهب إلى محافظهم كملاذ آمن وحماية من عدم الاستقرار المالي.”
عادةً، يجعل ارتفاع عوائد السندات الذهب أقل جاذبية للاستثمار بسبب عدم وجود عوائد فائدة عليه، ما يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازته. ومع ذلك، يلعب الذهب دوراً فريداً كوسيلة تحوط ضد التضخم، وفقاً للمحللين.
جاذبية الذهب تزداد وسط مخاوف التضخم والسياسة النقدية
قال مايكل رايان، محاضر في جامعة وايكاتو: “هناك الآن خطر ناشئ للتضخم، والذهب هو الخيار الوحيد في السوق.” أحد العوامل التي تدعم صعود الذهب هو تزايد السياسة النقدية في البعد السياسي. وأضاف رايان: “التطور الكبير هو تدخل ترامب في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.” إذا تم تقويض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، فقد يهدد ذلك جهود السيطرة على التضخم.
مؤخراً، اتخذ الرئيس الأمريكي دونالد ترامب خطوة غير مسبوقة بإقالة محافظ الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك بسبب مزاعم احتيال في الرهن العقاري، مع ممارسة ضغط على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة.
وأضاف رايان: “هذا وضع يكون فيه التضخم الآن خطرًا ناشئًا، والذهب هو الخيار الوحيد في السوق.”
ضغوط على عوائد السندات مع تدفق المستثمرين نحو الذهب
في الوقت نفسه، يدفع المراقبون الماليون العوائد على سندات الدول المتقدمة للارتفاع مع شعورهم بعدم الرضا عن السياسات المالية والنقدية، وفقًا ليارديني. ونتيجة لذلك، تحول المزيد من المستثمرين من السندات الحكومية إلى الذهب.
قال يارديني: “يميل المستثمرون إلى التوجه حيث توجد الزخم، والذهب يملكه الآن، أما السندات فلا.”
الذهب مقابل السندات: ملاذ أكثر أماناً في أوقات عدم اليقين؟
يرى المحللون أن جزءاً من جاذبية الذهب يكمن في استقلاليته. على عكس السندات، التي تمثل وعداً بسداد رأس المال في تاريخ مستقبلي — مما يجعلها عرضة لمخاوف التضخم — الذهب هو أصل ملموس لا يمكن تزييفه بسبب سوء الإدارة المالية أو التدخل السياسي.
وقالت أنجيلا لان، كبيرة الاستراتيجيين في State Street Global Advisors: “سندات الخزانة هي التزام مالي. أنت تملك وعداً بالحصول على التدفقات النقدية المستقبلية، وقيمتها مدعومة من الحكومة. من ناحية أخرى، الذهب ليس التزاماً. إنه أصل مادي لا يفسد، لا يصدأ، ولا يتآكل، عنصر نادر بطبيعته ذو قيمة جوهرية، ويُعتبر من قبل العديد من البنوك المركزية العالمية كأصل احتياطي.”
وأضاف فيشنو فاراثان، رئيس قسم الاقتصاد والاستراتيجية في بنك Mizuho: “يُطلب الذهب أيضًا باعتباره ‘المخزن النهائي للقيمة’ مع قلق المستثمرين بشأن تدهور غير مسبوق في نظام العملة الورقية المدعومة بالدولار الأمريكي.”
ارتفاع العوائد قصيرة الأجل كاتجاه استثماري جديد
يشعر المستثمرون بالقلق من أن الدولار الأمريكي والعملات الورقية الأخرى تُضعف بسبب ارتفاع ديون الحكومة، وتصاعد التوترات العالمية، والمخاوف من أن البنوك المركزية قد لا تتمكن بعد الآن من التصرف بشكل مستقل. إذا ضغطت البنوك المركزية على تمويل ديون الحكومة عبر طباعة المزيد من الأموال، فقد تنخفض قيمة هذه العملات بشكل كبير.
مع استمرار ارتفاع العوائد، تبقى الأسئلة حول مدى ارتفاعها قبل أن يرى المستثمرون أن العائد جذاب بما يكفي للعودة إلى شراء السندات طويلة الأجل.
يعتقد فاراثان أن عوائد السندات قد لا تكون بعيدة، خاصة إذا ارتفعت التوقعات بأن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار أسرع من المتوقع، مما يدفع المستثمرين إلى تأمين عوائد أعلى.
وقال فاراثان: “لكن التحفظ يكمن في المخاطر الهيكلية المحيطة بالديون غير المستدامة، وعدم الاستقرار الجيو اقتصادي، ومخاطر تدهور الدولار الأمريكي، والتي قد تدفع المستثمرين لتفضيل العوائد قصيرة الأجل والأمام.”
وأضاف ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في Interactive Brokers: “إذا كانت العوائد ترتفع ببساطة، فمن المرجح أن يتدخل المشترون. لكن إذا كانت هناك مخاوف من أزمة أو عدم القدرة على تمويل العجز — كما نرى في فرنسا أو اليابان — فقد يكون من الصعب العثور على دعم للسندات.”
