تتفوق أسهم شركات تعدين Bitcoin الكبرى مرة أخرى على أداء العملة الرقمية نفسها، مع تحوّل المزيد من الشركات نحو نماذج أعمال هجينة تركز على الذكاء الاصطناعي (AI) والحوسبة عالية الأداء (HPC).
من منقّبي الذهب إلى بنية تحتية رقمية
كانت هذه الشركات تُعرف في البداية باسم “المنقّبين” لتشابههم مع الباحثين عن الذهب الذين يولّدون Bitcoin، وقد كانت دائمًا تحت رحمة تقلبات الأسعار الشهيرة لهذه العملة. استفاد القطاع مؤقتًا خلال المرحلة الأولى من ازدهار الذكاء الاصطناعي قبل عامين، لكنه عانى لاحقًا من تصحيح حاد مع تراجع ربحية التعدين واشتداد المنافسة.
ورغم الاضطرابات الأخيرة في أسواق العملات الرقمية، لا يزال Bitcoin مرتفعًا بنحو 14٪ في عام 2025، ويتداول بالقرب من أعلى مستوى له على الإطلاق البالغ حوالي 126,000 دولار والذي سُجل في وقت سابق من هذا الشهر. وقد غذّى هذا الارتفاع تجدد حماس المستثمرين بعد موقف إدارة ترامب المؤيد للعملات الرقمية.
عمالقة التعدين يقودون الأداء
لكن الأداء الأبرز هذا العام ليس من نصيب حاملي Bitcoin، بل من نصيب المعدّنين أنفسهم. فقد ارتفع صندوق يتتبع شركات التعدين المتداولة علنًا بأكثر من 150٪ منذ بداية العام. وعلى عكس الدورات السابقة، حيث كانت أسهم المعدّنين تكرر حركة سعر Bitcoin، يجري الآن تقييم هذه الشركات بناءً على ما أصبحت عليه: مزوّدو بنية تحتية رقمية تدفع ثورة الذكاء الاصطناعي إلى الأمام.
قال جون تودارو، المحلل في شركة Needham & Co.:
“المستثمرون اليوم يقيّمون شركات تعدين Bitcoin بناءً على إمكاناتها في مجالي HPC وAI، وليس على التعدين نفسه. أقل من 10٪ من محادثاتنا حول هذه الشركات تتعلق فعليًا بـBitcoin.”
شركات تقود التحوّل: Cipher و IREN
من بين الشركات الرائدة في هذا التحول شركتا Cipher Mining Inc. وIREN Ltd.، حيث ارتفعت أسهمهما المدرجة في Nasdaq بنحو 300٪ و500٪ على التوالي هذا العام، مع تحوّلهما من التعدين البحت إلى بنية تحتية تركز على الذكاء الاصطناعي.
في وقت سابق من عام 2025، وقّعت Cipher صفقة استضافة مدتها عشر سنوات بقيمة تقارب 3 مليارات دولار مع شركة Fluidstack المدعومة جزئيًا من Google. وتتضمن الصفقة التزامات إيجار مضمونة بقيمة 1.4 مليار دولار مقابل ضمانات تمثل حصة 5.4٪ — وهي من أوضح الإشارات حتى الآن على أن الخط الفاصل بين التعدين والحوسبة بالذكاء الاصطناعي بدأ يتلاشى.
في المقابل، أغلقت IREN هذا الأسبوع عرض سندات قابلة للتحويل بقيمة مليار دولار. كما أعلنت شركة TeraWulf Inc. الأمريكية عن خطط لإصدار سندات مضمونة أولية بقيمة 3.2 مليارات دولار لتوسيع مركز بياناتها Lake Mariner في مدينة Barker بولاية نيويورك.
آسيا تدخل السباق
في آسيا، قفزت أسهم Bitdeer Technologies Group، ومقرها في سنغافورة، بنحو 30٪ يوم الأربعاء بعد إعلانها عن خطط لتحويل عدد من مواقع التعدين الكبرى — بما في ذلك منشأتها الضخمة بقدرة 570 ميغاواط في Clarington, Ohio — إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي. وقالت الشركة إن التحول الكامل قد يدر أكثر من ملياري دولار من الإيرادات السنوية بحلول نهاية عام 2026.
قال جيف لابيرج، نائب رئيس أسواق رأس المال والاستراتيجية في Bitdeer:
“بالنسبة لـBitdeer، الذكاء الاصطناعي وHPC مكملان للتعدين، وليسا بديلين عنه. سنواصل التركيز على الكفاءة في التعدين الذاتي، مع تحويل المواقع المؤهلة بعناية حيث تكون عوائد الذكاء الاصطناعي طويلة الأمد مستدامة.”
تأثير “الهلْفِنغ” وضغط الأرباح
يأتي التحول نحو AI وHPC بعد عملية “الهلْفِنغ” الأخيرة لـBitcoin، التي خفضت مكافآت المعدّنين من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC. ومع زيادة صعوبة الشبكة وتراجع حجم المعاملات، تقلصت هوامش الربح بشكل حاد، حتى أن الأسعار القياسية لـBitcoin لم تعد كافية لتعويض ارتفاع تكاليف التشغيل.
وفقًا للمحلل وولفي تشاو من TheMinerMag، فإن دخول شركات التعدين مجال AI-HPC يعني عادة تقليص خطط توسيع قوة التعدين (hashrate) لأن جزءًا من القدرة الكهربائية يُعاد توجيهه لأعمال الذكاء الاصطناعي. وأشار إلى أن شركات مثل Riot Platforms Inc. وIREN وBitfarms قد أكدت جميعها أنها لا تخطط لزيادة hashrate في المدى القريب.
قال تشاو:
“التركيز يتحول من ‘كم يمكننا إضافة من hashrate’ إلى ‘مدى كفاءة استخدامنا للطاقة المتاحة’. ومع انخفاض سعر hashprice إلى مستويات قياسية، كان هذا التحول حتميًا. التعدين والحوسبة أصبحا الآن يتشاركان في الاقتصاد الطاقي ذاته.”
مكافآت مالية أكبر في عالم الذكاء الاصطناعي
وأضاف تودارو من Needham أن الحوافز المالية واضحة:
“العائد لكل ميغاواط وهوامش الأرباح التشغيلية (EBITDA) أعلى بكثير في مجالات HPC واستضافة الذكاء الاصطناعي مقارنة بالتعدين التقليدي. ونظرًا لتقلب Bitcoin ومخاطر عمليات الهلْفِنغ، فإن أسواق رأس المال تكافئ مراكز البيانات الموجهة للذكاء الاصطناعي بتقييمات أعلى بكثير من شركات التعدين التقليدية.”
