وول ستريت تظهر علامات من “قلق الذكاء الاصطناعي” مع تزايد المخاوف بشأن ما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي تتجه نحو فقاعة. بعد أشهر من الاستثمار المكثف في مراكز البيانات والبنية التحتية، إلى جانب ارتفاع تقييمات اللاعبين الرئيسيين، اشتدت النقاشات حول ما إذا كانت الأسواق معرضة لتكرار التجاوزات السابقة.
سلطت صحيفة وول ستريت جورنال الضوء مؤخراً على موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، مشيرة إلى أوجه التشابه مع جنون الإنترنت والنطاق العريض في أواخر التسعينيات. وأشار مايكل سيمبالست، استراتيجي جي بي مورغان، في تقرير بعنوان “فقاعة مراكز البيانات”، إلى أنه منذ إطلاق ChatGPT في نوفمبر 2022، حققت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي 75٪ من عوائد S&P 500، و80٪ من نمو الأرباح، و90٪ من نمو الإنفاق الرأسمالي.
تحذيرات من المستثمرين
يصدر المستثمرون البارزون تحذيراتهم. فقد حذر ديفيد أينهورن من شركة Greenlight Capital من “خسائر رأسمالية هائلة”، بينما وزعت GQG Partners مذكرة بعنوان “دوت كوم على المنشطات”. وقالت الشركة، التي تمتلك أسهم Nvidia وغيرها من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، إن العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى الآن تمثل “جودة مرتكزة على الماضي”، مشيرة إلى أن التقييمات تجاوزت توقعات النمو الواقعية.
أحد المخاوف هو أن بناء الذكاء الاصطناعي يصل إلى ذروته في الوقت الذي تنضج فيه الأعمال الأساسية لشركات التكنولوجيا الكبرى—الإعلانات الرقمية وخدمات السحابة. ويتوقع المحللون أن ينخفض نمو أرباح Alphabet وMeta إلى 6–8٪ بحلول 2026. وفي الوقت نفسه، ارتفع إصدار الديون للشركات لتمويل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، حيث جمعت شركات التكنولوجيا 157 مليار دولار هذا العام، بزيادة 70٪ عن عام 2024.
لماذا قد لا تكون فقاعة بعد
لا يتفق كل الاستراتيجيين مع رواية الفقاعة. يرى بنك دويتشه أن شركات “هايبرسكلر” تولد تدفقات نقدية كافية لدعم كل من الاستثمار المكثف وإعادة شراء الأسهم. ويشير بنك باركليز إلى أن إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى مقارنة بالإيرادات لا يزال أقل بكثير من قطاع الاتصالات خلال طفرة الألياف البصرية قبل 25 عاماً.
الارتفاع الحالي لمؤشر S&P 500، بنحو 80٪ خلال ثلاث سنوات، قوي لكنه ليس تاريخياً متطرفاً. كما أن العوائد السنوية لخمس سنوات تصل إلى 16٪، أقل من وتيرة أواخر التسعينيات. وتظل مقاييس التقلب منخفضة، على عكس التذبذبات العالية التي شهدها عصر دوت كوم.
إشارات للمراقبة
يقول المحللون إن شروط الفقاعة الحقيقية تتطلب مكاسب سوقية جنونية، وحماسة مضاربة، وارتفاع التقلبات مع الأسعار. وبينما ارتفعت أسماء مرتبطة بالذكاء الاصطناعي، تظل المؤشرات الأوسع مستقرة. كما أن عرض الأسهم محدود: إصدار بقيمة 180 مليار دولار هذا العام مقارنة بإعادة شراء بقيمة 1 تريليون دولار، مما يقلل من خطر الإفراط في العرض.
مع ذلك، هناك علامات على وجود رغوة على الأطراف—أسهم متواضعة مرتبطة بالعملات المشفرة، وصفقات ائتمانية خاصة مضاربة، وأسهم ميم عادت للنشاط. ويشير بنك جولدمان ساكس إلى أن تقلبات الأسهم الأساسية ترتفع حتى مع هدوء المؤشرات، وهو وضع تاريخياً يسبق التصحيحات المفاجئة.
التوقعات
في الوقت الحالي، يظل السوق resilient. لم يشهد مؤشر S&P 500 أي انخفاض يزيد عن 3٪ خلال ما يقرب من خمسة أشهر، بينما تتغير القيادة بين شركات التكنولوجيا الكبرى، وقطاع الطاقة، وقطاعات أخرى. الشركات الثقيلة في الذكاء الاصطناعي مثل Oracle وMicron وBroadcom تكافح رغم الأرباح القوية، في حين ركود Nvidia منذ يوليو يشير إلى إرهاق.
يمثل ميل الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض الفائدة دعماً للمعنويات، رغم أن بيانات التضخم الأخيرة وتعليقات مختلطة من الاحتياطي الفيدرالي أضافت بعض الغموض. وتشير العوامل الموسمية إلى ضعف محتمل حتى أكتوبر، لكن أهداف الاستراتيجيين الحذرة لعام 2025 توحي بأن التوقعات معتدلة بالفعل.
ما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي اليوم ستتحول إلى فقاعة أم تمثل ببساطة فصلًا آخر من الحماسة السوقية الدورية يبقى سؤالاً مفتوحاً. بالنسبة للمستثمرين، يكمن المفتاح في التمييز بين النمو الهيكلي والإفراط المضاربي قبل أن يتلاشى الخط الفاصل بينهما.
