بعد عامين من ازدهار الذكاء الاصطناعي التوليدي، ستعلن Nvidia (NVDA) عن نتائج الربع المالي الثاني يوم الأربعاء، مع ترقب من وول ستريت.
الإعداد
أداء السهم: +33% منذ بداية العام؛ بزيادة 12 ضعفًا منذ ظهور ChatGPT (نهاية 2022). وصلت القيمة السوقية مؤخرًا إلى أكثر من 4 تريليون دولار.
التوقعات من وول ستريت (LSEG): الإيرادات +53% على أساس سنوي إلى 45.9 مليار دولار؛ والأرباح لكل سهم سترتفع بشكل حاد.
الربع الماضي: تباطأ النمو إلى +69% بعد خمسة أرباع متتالية من المكاسب الثلاثية الرقم.
التوجيه للربع الثالث: يتوقع المحللون زيادة بنسبة +50% على أساس سنوي إلى 52.7 مليار دولار. قد يؤدي “التفوق وزيادة التوقعات” إلى إعادة إشعال زخم الذكاء الاصطناعي.
تركيبة الأعمال
مركز البيانات: 88% من مبيعات الربع الأول، مدفوعة بطلبات مقدمي الخدمات الكبيرة.
تركيز العملاء: 34% من مبيعات السنة المالية 2024 مرتبطة بثلاثة أسماء كبيرة (من المحتمل أن تكون Microsoft وGoogle وAmazon وMeta).
خلفية النفقات الرأسمالية: تخطط الشركات الكبرى لإنفاق حوالي 320 مليار دولار على الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات في 2025؛ وحسب المحللين، يتوجه حوالي نصف النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي إلى Nvidia.
دورة المنتجات
معالجات Blackwell الرسومية: المحرك الرئيسي للنمو المستقبلي. سجلت مبيعات تصل إلى 27 مليار دولار في مايو (70% من إيرادات مركز البيانات)، مقارنة بـ 11 مليار دولار في الربع السابق.
Blackwell Ultra: سيتم شحنها في النصف الثاني من 2025. يواجه Rubin (خارطة الطريق لعام 2027) شائعات حول الإنتاج المبكر، والتي نفتها Nvidia.
المشكلة ليست في الطلب، بل في العرض.
التأثيرات الاقتصادية والجيوسياسية
مبيعات الصين: شريحة H20 (~8 مليار دولار محتملة) محظورة حاليًا بسبب قواعد الترخيص الأمريكية؛ أعلن ترامب أن Nvidia ستدفع رسومًا بنسبة 15% على مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي في الصين لاستعادة الوصول.
يتوقع المحللون عدم إضافة شريحة H20 في التوجيهات، نظرًا لضغوط بكين لاستخدام شرائح Huawei أو الشرائح المحلية.
تقول KeyBanc إن تضمين شريحة H20 قد يزيد الإيرادات بمقدار 2-3 مليار دولار، لكن من المحتمل استبعادها.
الآثار السوقية
Nvidia = صفقة الذكاء الاصطناعي. تمثل حوالي 7.5% من مؤشر S&P 500، ونتائجها تشكل مشاعر المخاطر العامة.
حساسية التقييم: أي علامة على تباطؤ في الطلب من مقدمي الخدمات الكبيرة أو تباطؤ في تنفيذ Blackwell قد يثير تقلبات في السوق.
مخاطر الصعود: التبني القوي لـ Blackwell + مفاجأة في التوجيه بشأن الصين.
مخاطر الهبوط: نظرة متحفظة، تأخيرات في العرض، أو تعليق حذر بشأن إنفاق مقدمي الخدمات الكبيرة.
نقاط المراقبة الرئيسية يوم الأربعاء:
-
الإيرادات والأرباح لكل سهم للربع الثاني مقابل التوقعات.
-
التوجيه لإيرادات الربع الثالث — هل يتجاوز 52.7 مليار دولار؟
-
تعليق بشأن تسارع تنفيذ Blackwell (سلسلة الإمداد، وتبني العملاء).
-
تحديث حول شرائح الصين (H20 أو منتج جديد يعتمد على Blackwell).
-
نبرة جينسن هوانغ حول استدامة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي.
